投资要点

24 年营收创历史新高，利润逐季提升

2024 年，公司实现营业收入21.39 亿元，同比增长87.56%；归母净利润2.11 亿元，同比增长26.30%。2024Q4，公司实现营业收入7.45 亿元，同比增长102.38%，环比增长17.12%；归母净利润0.71 亿元，同比增长507.81%，环比增长7.26%。

集装箱涂料：销量收入双破记录，价格逐步回暖2024 年，全球商品贸易呈稳步复苏迹象，同时受红海事件影响，集装箱行业需求景气度持续向上。公司作为集装箱涂料龙头表现尤为亮眼，2024 年集装箱涂料销量、收入分别为11.14 万吨、17.26 亿元，同比分别增加212.96%、195.54%，双双突破历史记录；毛利率16.90%。2024 年，公司正式进入全球第一大集装箱租赁公司TIL 及全球第六大航运公司ONE 的合格供应商名录，目前在全球排名前十的集装箱航运公司和集装箱租赁公司的覆盖率继续提升。

风电涂料：稳居行业龙头地位，未来新客户、海风塔筒涂料拓展有望贡献新增量2024 年，公司风电涂料收入3.92 亿元，同比降低23.03%，主要由于价格降低。

2024 年风电涂料销量1.28 万吨，与2023 年销量1.24 万吨相比略有增长；毛利率37.52%。展望2025 年，国内海上风电进入高增周期，公司风电叶片涂料有望实现快速增长。海外方面，2024 年公司海外市场实现突破，进入NORDEX 供应链，后续有望贡献新增量。同时，公司借助客户协同优势，涉足风电塔筒领域，拓展海上塔筒及海工涂料等业务，目前正在推进相关认证。

船舶涂料认证稳步推进，收购科思创太阳能玻璃涂层业务专利2024 上半年，公司启动了船舶涂料在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作。目前部分产品测试取得阶段性成果，部分产品正在测试之中，部分产品于近期提交测试。其中，船用车间底漆、PSPC 压载舱漆有望于2025 年上半年取得实验报告，并在之后启动船级社证书申请；防污漆在实海静态测试中取得阶段性进展，目前防污漆已实际挂船，测试其在动态实体海域运行的防污效果，有望在2025 年中期取得实验报告；船用防锈漆、船壳漆、水线漆等逐步进入到测试阶段。2024 年8 月，公司收购科思创拥有的与太阳能玻璃涂层业务相关的全部专利、商标、非专利技术，目前正在进行技术交接、专利转移、商标转移等工作，同时加紧推动产线建设、客户衔接等工作，该业务有望在2025 年中期落地。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2025 年集装箱涂料增速预计有所放缓，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.56、3.18、3.77 亿元（下调之前2025-2026 年归母净利润为2.97、3.77 亿元），对应EPS 分别为2.37、2.95、3.49 元，对应PE 分别为19、15、13 倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新产品验证进度不及预期。