事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收21.39 亿元，同比增长87.56%；实现归母净利润2.11 亿元，同比增长26.30%。第四季度公司实现营收7.45 亿元，同比增长102.38%，环比增长17.12%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长507.81%，环比增长7.26%。2025 年第一季度，公司实现营收4.24 亿元，同比增长40.50%，环比降低43.06%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长77.35%，环比降低29.23%。

事件点评

集装箱涂料收入、销量创历史新高，产品价格逐步回暖。2024 年集装箱涂料景气度持续向上，实现销量11.14 万吨，同比增长212.96%，实现收入17.26 亿元，同比增长195.54%，双双创历史新高。2025 年第一季度，公司集装箱涂料销量1.90 万吨，实现收入3.09 亿元，同比增长41.39%。价格方面，受上游需求极度低迷影响，2023-2024 第一季度产品价格不断走低，但2024 年第二季度开始，随着集装箱需求增加，产品价格开始回升，2025年第一季度集装箱涂料价格已达到1.62 元/吨，同比增长9.77%。客户拓展方面，公司正式进入全球第一大集装箱租赁公司TIL 及全球第六大航运公司ONE 的合格供应商名录，成为其指定供应商之一。公司在全球排名前十的集装箱航运公司和集装箱租赁公司的覆盖率继续提升，有望推动公司未来业绩将稳步提升。

风电涂料价格复苏，布局海外实现全方位发展。2024 年，公司风电涂料销量1.28 万吨，同比2023 年销量1.24 万吨相比略有增长，但由于涂料价格承压，2024 年平均售价3.07 万元/吨，同比降低25.52%，导致公司风电涂料收入仅为3.93 亿元，同比降低23.03%。2025 第一季度风电涂料平均售价3.16 万元/吨，环比增长5.93%，风电涂料价格已出现复苏趋势，或将提振公司盈利能力。公司海外业务进展顺利，成功进入NORDEX 供应链，公司风电涂料在海外整机厂商实现开端性突破，为未来进入其他海外整机厂商奠定了坚实的基础。

船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域。2024 年上半年，公司启动了船舶涂料在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，2024 年第四季度公司成立“船舶涂料市场营销中心”，为未来销售工作提前铺垫。2025 年3 月28 日公司发布公告，宣布已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，成功取得进入船舶涂料修补市场的必要条件，有助于公司开拓船舶涂料市场、增加业务覆盖领域、扩大业务规模。光伏涂料方面，2024 年8 月，公司成功　　收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前技术交接、专利转移、商标转移等工作正在进行，业务有望在2025 年中期落地，或将为公司打开新增长路径。

基地建设持续推进，多项目并行提升产能。上海生产基地：涂料总产能由2 万吨增长至5 万吨，已在2024 年中完成并已投产。南通生产基地：涂料总产能将由7 万吨增至11.4 万吨，公司已于2024 年第四季度启动。珠海生产基地：项目产能7 万吨，截至2024 年末，主体建设基本完成，设备购置及安装已经开始，预计项目将在2025 年中竣工。

投资建议

我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收17.97/20.45/23.78 亿元，同比增长-16.0%/13.8%/16.3%；实现归母净利润2.41/3.06/3.77 亿元，同比增长14.4%/27.1%/23.2%，对应EPS 分别为2.23/2.84/3.49 元，PE 为21.5/16.9/13.7倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

下游行业波动风险；客户集中度高风险；原材料价格波动风险；新业务开拓风险。