事件：麦加芯彩发布26 年中报。26H1 实现收入/归母净利/扣非归母净利8.3/0.4/0.3 亿元，同比-6%/-65.6%/-68.3%。单Q2 实现收入/归母净利/扣非归母净利4.8/0.3/0.2 亿元，同比+2.5%/-53.6%/-49.6%。

需求回升下集装箱涂料降幅收窄，风电涂料需求景气延续。

分产品看， 26Q2 集装箱/ 风电涂料实现收入2.8/1.9 亿元， 分别同比-5.8%/+17.2%。其中，行业需求回升下集装箱涂料收入下滑较Q1 有所收窄；风电涂料收入延续较快增长，主要受益风电装机维持高景气度。量价来看，集装箱涂料销量/均价为1.98 万吨/1.4 万元/吨，同比+3.7%/-9.2%；风电涂料销量/均价为0.66 万吨/3.0 万元/吨，同比+14.1%/+2.8%。分地区看，26H1 国内/境外实现收入8.1/0.2 亿元，同比-6.3%/+3.8%。

毛利率下行叠加费投加大，盈利能力有所承压。

Q2 公司毛利率19.0%，同比-4.2pps，估计主要系集装箱涂料业务毛利率下滑拖累；期间费用率12.4%，同比+0.7pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为6.0%/3.5%/0.4%/2.6%，分别同比+0.3/+0.1/+0.2/+0.1pps，销售费用率提升主因船舶涂料、电力设备涂料、光伏涂料/涂层、储能涂料等均处于客户开拓阶段。

综上Q2 销售净利率为5.9%，同比-7.1pps。

新能源涂料持续拓展，船舶及海工涂料积极推进。

公司光伏玻璃减反射涂层在光伏行业的印度市场近期已开始批量供货；此外，光伏复合材料边框涂料方面，公司已与江苏沃莱及德毅隆等主要厂家建立合作关系。在储能涂料方面，公司已通过某上市公司所属储能厂的测试并开始供货。船舶涂料方面，公司新造船项目也在持续推进中。海工涂料亦通过了国际权威标准NORSOKM501 的7A（浪溅区）、7B（浸没区）测试及ISO 12944-9:2018 的CX、Im4 测试，符合国内外离岸设施的主流要求。

盈利预测、估值与评级：考虑到集装箱需求波动扰动与开拓新业务费投加大，我们下调公司26-28 年归母净利润预测1.13/1.75/2.6 亿元（ 较上次-48%/-39%/-34%），维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、集装箱需求大幅下滑、风电装机不及预期等。