业绩简评

2025 年4 月11 日公司披露一季报，Q1 实现营收7.74 亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长90.4%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长36.8%。

经营分析

受益于风电抢装需求，新能源业务收入高增：一季度公司新能源电控业务实现收入5.83 亿元，同比增长39.2%，预计主要受益于风电抢装需求；实现毛利率33.0%，同比下降6.8pct，但环比提升0.4pct。考虑到2024 年国内风电招标规模同比增长90%，25 年风电需求高景气，公司作为国内风电变流器头部企业有望持续受益。

工程传动业务大幅增长，国产替代加速：一季度公司工程传动业务实现收入1.21 亿元，同比增长95.8%，实现毛利率47.5%，同比增长8.7pct；公司工程传动业务开拓加速，在多个领域实现国产替代并逐步迈向全球，预计工程传动业务有望保持高速增长。

海外业务持续放量，盈利能力明显提升：一季度公司实现海外收入0.84 亿元，同比增长128%，实现毛利率54.4%，同比增长8.4pct。

公司工程传动业务持续向海外扩张，同时积极布局数据中心电源系统业务，远期有望受益海外数据中心需求创造新的业务增长点。

规模效应逐步释放，期间费用下降明显：公司一季度期间费用率为23.9%，同比下降5.9pct，有效对冲新能源电控业务毛利率下降的影响，预计主要受益于收入规模增长带来的规模效应。具体而言，一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.1%、4.2%、9.6%，分别同比下降0.7pct、1.3pct、3.8pct，其中研发费用率虽大幅下降，但绝对值仍保持增长。

盈利预测、估值与评级

根据公司一季报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027 年归母净利润为6.4、7.6、8.8 亿元，对应PE 为21、18、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源装机不及预期；竞争加剧超预期；数据中心业务不及预期。