事件：公司发布2025 年一季报，25Q1 实现营收7.74 亿，同比+41.0%，环比-45.6%，归母净利润1.05 亿，同比+90.4%，环比-43.7%，毛利率38.4%，同比+4.7pct，环比-0.1pct。

业绩点评：25Q1 业绩同比高增，主要系1）新能源电控业务、工程传动业务同比表现高增；2）规模效应费用率同比降低明显（降幅5.7pct）；3）25Q1 公允价值变动贡献正向收益。

具体业务拆分：

新能源电控业务：25Q1 实现收入5.8 亿，同比+39%，环比-45%，实现毛利率33.0%，同比-6.8pct，环比+0.5pct。基于Q1 期间费用率和所得税率，我们测算得出该板块贡献利润3500 万左右。

工程传动业务：25Q1 实现收入1.2 亿，同比+96%，环比-51%，实现毛利率47.5%，同比+8.7pct，环比-1.0pct。基于Q1 期间费用率和所得税率，我们测算得出该板块贡献利润2300 万左右。

展望2025 年：新能源电控业务方面：风电领域，2025 年预计为风电装机大年，新增装机增速高，公司作为龙头有望受益；光伏领域，公司地面电站产品加快导入客户，市占率有望提升带动出货高增；储能领域，预期顺应行业发展趋势。同时，公司加快海外市场开拓，预期贡献更多增量。工程传动业务方面：实现国产替代到创新出海重大跨越，2025 年有望保持高增长态势。此外，公司SVG/大容量电源等产品有望受益AIDC 发展。

盈利预测与投资评级：公司聚焦新能源电控业务主业的同时，加快布局电气传动业务，并全线发展SVG/大容量电源产品，有望贡献增量弹性。我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润6.1/7.6/9.1 亿元，同比分别+37%/+26%/+20%，当前股价对应PE 分别为22/18/15 倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。