业绩简评

4 月18 日公司披露年报，2023 年公司实现营收37.5 亿元，同比增长33.6%；实现归母净利润5.0 亿元，同比增长88.2%。其中，Q4 实现营收11.4 亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长4.2%。

经营分析

新能源电控业务量利齐升，逆变器毛利率持续提升：2023 年公司新能源电控业务实现收入30.04 亿元，同比增长36.1%，毛利率为33.24%，同比提升7.51PCT。其中逆变器产品实现收入12.76 亿元，同比增长39.8%，毛利率为32.84%，同比提升9.82PCT（国内市场毛利率32.19%，同比提升9.80PCT）。我们判断公司逆变器毛利率持续提升主要是得益于收入快速增长带来的规模效应以及平台化研发带来的优秀成本管控能力。

工业传动业务增长迅速，毛利率稳中有升：2023 年公司工程传动业务实现营业收入4.81 亿元，同比增长29.8%，毛利率为45.6%，同比提升1.0PCT。2023 年HV350 通用型系列新品实现数千台销售，并持续推进传动业务战略布局，新覆盖造纸主传动和辅传动领域。

经营性现金流同比改善，营运效率显著提升：2023 年公司经营性现金流净额为4.88 亿元，同比增长19%，现金流持续改善。同时公司营运效率显著提升，存货周转天数同比下降31 天。

研发投入持续推进，产品阵营推陈出新：2023 年公司研发费用为3.22 亿元，同比增长52.8%；研发费用率为8.6%，同比提升1.1PCT。

公司持续加大研发投入，推出新一代高防护风冷双馈变流器、行业首家单机2.5MW 集中式储能变流器等多项技术指标先进、符合下游降本增效需求的产品，持续扩大公司市场竞争能力。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报情况以及我们对行业的判断，微调公司2024-2025E净利润至6.51、8.03 亿元，预计2026 年归母净利润为9.34 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源装机不及预期；竞争加剧超预期。