行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运数据由于春节错位出现环比上升：铁路货运量增速环比上升，1 月同比增长9.4%，去年12 月同比下降3.8%。大秦线1月运量增长11.6%，高于去年12 月0.4%的微增。1 月已披露高速公路汇总车流量同比降低8.2%，低于去年12 月10.4%的增长，低于去年同期增速2.3%。1 月三大航国内旅客周转量增幅为2.9%，低于12 月（11.0%），春运错期影响下增速放缓。铁路客运量增速提高：12 月同比增长11.8%，高于11 月的11.2%，但低于去年同期的13.8%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱（青岛港数据暂缺）1 月增速3.2%，较去年1 月高基数（8.1%）放缓。三大航货邮周转量1 月份同比增长15.0%，较2017 年12 月3.3%的同比增速显着加快。

航运运价季节性回落：干散货：中国春节期间进入需求淡季，BDI回调至1,080 点左右，节后逐步回升，2 月27 日BDI 收报于1,188点；2018 年2 月均值为1,121 点，较1 月均值1,249 点环比下跌10.2%，但较去年同期的759 点大幅上涨47.6%。春节工厂停工影响用电需求，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在2 月27 日分别报收27.7 元/吨和35.7 元/吨，分别较上月下降44.8%/下降37.8%。集运：春节前后需求回落，但得益于运力控制和节前囤货，集运运价基本稳定，2 月23 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收916 美元/TEU 和1,412 美元/FEU，较上月分别上涨1.0%和下跌3.1%；油运：运力仍然过剩，VLCC 平均TCE 2 月23 日报收于5,427美元，较上月下跌22%，较去年同期下跌78%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、吉祥航空、上海机场；H股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。