本报告导读：

无线通讯芯片领先供应商，受益ETC 政策催化及AIOT 行业趋势。

投资要点：

首次覆盖，给予增持评级，目标价95.18元。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润为2.80、3.29、3.21 亿元，同比增长126%、18%、-3%，EPS 分别为 2.02、2.37、2.31 元。我们给予公司2019 年11.21倍PS，对应股价95.18 元。

博通集成是国内领先的无线通讯芯片供应商，公司拥有完整的无线通讯产品平台。经过十余年的发展，公司已成为国内消费电子和工业应用无线IC 市场领导者，在国标ETC 射频收发器、无线键盘鼠标芯片、FRS 对讲机芯片、蓝牙音响等均领域是国内主要供应商之一。

ETC 芯片龙头，深度受益政策催化。根据发改委〔2019〕935 号文，要求到2019 年12 月底，全国ETC 用户数量突破1.8 亿，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上。而博通集成是ETC 收发芯片的绝对龙头，当前我国汽车ETC 安装率仅仅在33%左右，行业政策利好的情况下，预计公司5.8G 产品汽车端ETC 芯片业务迎来爆发增长。

蓝牙 5.0 开启AIOT 时代大门，TWS 及智能家居耳机成为公司成长持续动力。蓝牙5.0 传输速率、有效传输距离、数据包容量都得到大幅提升，并对IoT 物联网进行底层优化，力求以更低的功耗和更高的性能为智能家居服务。新技术协议大发展，催生以蓝牙为代表的无线通讯芯片迈入AIOT 新时代，智能家居及TWS 耳机成为公司未来成长持续动力。

风险提示：中美贸易摩擦带来行业不确定性；新业务开拓不及预期。