事件：根据博亚和讯数据，农业农村部对全国400 个县定点监测，11月份生猪存栏量环比增长2%，为自去年11 月份以来首次实现增长；能繁母猪存栏量环比增长4%，已连续2 个月实现回升。11 月份全国年出栏5000 头以上规模猪场的生猪和能繁母猪存栏量环比增幅分别为1.9%和6.1%，均比10 月份扩大了1.4 个百分点，实现连续3 个月环比增长。根据对全国饲料生产企业全覆盖监测数据，11 月份猪饲料产量环比增长6.9%，产量连续3 个月实现环比增长。据对重点种猪企业跟踪监测，11 月份二元后备母猪销量环比增长25.9%，同比增长135%。

点评：

生猪存栏量自去年11 月份以来首次实现环比正增长，利好饲料添加剂。

全国8-10 月生猪存栏环比降幅分别为9.8%，3%及0.6%，降幅逐渐收窄。全国8-9 月份能繁母猪存栏量环比降幅分别为9.1%及2.8%，10月份能繁母猪存栏量首次出现环比正增长。11 月，生猪存栏量自去年11 月以来首次实现环比正增长，能繁母猪存栏量连续2 个月实现环比正增长。目前猪疫情相对稳定，防疫力度较强，政策和高利润提振养殖信心。规模猪场生产由降转增，猪饲料产量连续3 个月实现环比正增长，种猪销量持续大幅增长。下游需求趋势性回暖，利好饲料添加剂板块。

下游需求回暖趋势已现，维生素板块预期拐点向上。四季度为海外客户采购维生素产品的传统旺季，叠加下游需求景气度趋势回暖，预期利好维生素板块。特别是维生素E 品种，其近期原材料价格大幅上涨，业内多家企业生产成本接近产品销售价格；并且今年以来行业内供给格局发生变化，预期维生素E 是利好刺激下最具有向上价格弹性的品种。 重点推荐关注：新和成；建议关注：圣达生物、浙江医药、安迪苏。

新和成是维生素全球龙头企业，下游需求回暖，全球龙头将充分受益。

新和成具有维生素A（粉）产能1 万吨，维生素E（粉）产能为4 万吨，均为全球第二大供应商。2018 年，新和成维生素A 及维生素E 产品的供应量占全球需求的比例分别为22%、20%。下游需求回暖趋势性已现，公司盈利将充分受益于行业景气度的提升。尤其在维生素E 品种原材料价格上涨推动维生素E 产品价格上涨的过程中，由于公司合成工艺不受间甲酚涨价限制，新和成是此轮维生素E 价格上涨的最大受益方。

公司深度布局营养品、香精香料及新材料板块，长期成长值得期待。营养品板块，公司现有蛋氨酸产能为5 万吨，并计划三年内扩产至30 万吨。此外，公司还拥有生物素、维生素D3、维生素C 等维生素产品。

香精香料板块，新和成是全球龙头企业之一，芳樟醇市场份额超过80%，覆盆子酮市场份额超过90%，该板块已成为公司盈利增长来源之一。

新材料板块，公司现有PPS 1.5 万吨产能及PPA 中试线，PPS 反倾销事件为国内企业带来发展机遇，作为国内行业龙头，新和成或充分受益。

圣达生物是生物素细分领域龙头企业。公司拥有生物素纯品产能160吨，2018 年产量约占全球供应量的近30%，是生物素细分领域的龙头企业。今年受海嘉诺和浙江医药生物素产线停产影响，生物素供给紧张经历大半年的去库存，目前下游库存也较为紧张，所以此次涨价推进较为顺利。博亚和讯价格数据表明，上周至今生物素市场成交均价从95-120 元/公斤快速上涨至110-150 元/公斤，上涨势头强劲。

我们认为，下游饲料行业需求趋势性回暖，将利好维生素产品价格上行，重点推荐新和成，建议关注圣达生物、浙江医药、安迪苏等相关公司。

风险提示：全国生猪养殖量大幅度波动；维生素等产品价格大幅下滑。