本报告导读：

公司客户主要to G，显著受益于地方化债政策，且公司在手订单充足叠加积极探索创新业务，将有力支撑业绩改善。

投资要点：

考虑项目交付进度缓慢和新业务拓展成本增加，下调 2024/25/26年EPS 为0.28/0.37/ 0.49 元（前值为0.39/0.45/ 0.52 元）, 给予2024 年低于行业平均的2.85xPS，下调目标价为12.34 元（前值为13.43 元），维持增持。

业绩简述：业绩低于预期，2024 前三季度实现营收11.67 亿元/-31.55%、归母净利润0.53 亿元/-57.62%，扣非净利0.44 亿/-59.60%；2024Q3 实现营收5.71 亿元/-15.96%、归母净利润0.02 亿元/-97.61%，扣非净利-0.02 亿/-103.65%；主要受项目交付进度、开工率不及预期等影响收入确认，叠加新业务探索导致成本增加。

受益地方化债政策，文体旅建设有望回暖。2024 年以来，财政部已经安排了1.2 万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。为了缓解地方政府的化债压力，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。地方文体旅产业建设资金有望增加，公司主要为政府项目，存量项目亦或增量项目都将受益于地方化债政策在手订单支撑业绩改善，创新业务带来发展增量。2024 年7 月至今公司先后中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等7 个大额文体旅集成服务项目，订单金额累计4.79 亿元，将有力支撑业绩改善。此外，公司积极探索数艺科技、旅游演艺、场馆运营等创新业务板块，叠加后续参与C 端运营的项目增多，能为公司带来更多的业绩增长点。

风险提示：消费者信心不足，竞争加剧，新业务不及预期；