【A股】
上周传媒板块指数上涨1.43%，上证综指上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%。涨幅前三：遥望科技（+25.51%）、ST明诚（+21.80%）、省广集团（+11.21%）；跌幅前三：人民网（-7.89%）、舒华体育（-5.40%）、壹网壹创（-5.24%）。
我们上周周报《积极拥抱“疫后修复”，行业景气及仓位配置双增期》及年度策略报告《传媒互联网&海外行业2023年策略报告：守得云开见月明》重点提示：积极拥抱疫后复苏，仓位比选择更重要。
目前传媒板块整体估值处于历史低位，广告/电影/线下体验/游戏行业估值中枢分别为19x/26x/17x/15x，均处于左侧投资位置，我们建议大家积极关注“疫后复苏”的业绩拐点，预计板块整体拐点在23年春节后会更加明确，按拐点出现顺序关注广告/电影/线下体验/游戏，四大与“疫后复苏主题”相关的细分板块：
1、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较高的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（11月24日底部发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、兆讯传媒（高铁媒体龙头）、三人行（服务国企的广告代理龙头）、芒果超媒（《声生不息：宝岛季》《全民歌手2023》备受关注）】
2、电影：重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%。2023年春节档上映《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《深海》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》、《中国乒乓》等。关注A股【光线传媒（23年春节档主出品《深海》、参投《交换人生》等）；华策影视（22年国庆档《万里归途》确认收入，春节档参投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表现可期）；博纳影业（23年电影储备有主旋律商业片《无名》等）；万达电影（12月7日CINITY与万达电影战略合作新增100个CINITY影厅，并由中影提供相关放映系统技术服务）；中国电影】等、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复）；IMAXCHINA（23年热门影片储备《银河护卫队3》等包含IMAX制式）】。
3、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，近期线下消费如泡泡玛特等有明显数据的恢复。国家卫健委正式宣布将新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，并且优化出入境政策，取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离等限制措施，疫情防控政策持续优化。重点关注【泡泡玛特（港股，近期与抖音密切合作，看好2023年潮玩主业的经营恢复）、华立科技、风语筑、罗曼股份、大丰实业、锋尚文化、顺网科技】等线下体验相关标的。
4、游戏：展望2023年，看好版号供给常态化带来的行业β修复，重点推荐游戏板块。1月13日，中国音数协游戏工委发布《2022年中国游戏产业报告》，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%。行业整体处于承压蓄力阶段。游戏企业采取多种措施积极应对风险挑战，坚持用党的二十大精神引领发展。扎实推进防沉迷工作，未成年人沉迷网络游戏问题得到进一步解决；着力研发精品，一批优秀原创游戏陆续走出国门抢占海外市场；履行社会责任，积极参与支持公益活动和社会事业。整体创造出诸多亮点特色。（详见下文行业新闻部分）
上周我们重点提示“春节人流恢复，线上流量尤其是游戏热度回升”，（1）有稳定贡献业绩存量游戏的【腾讯控股、网易-S、吉比特等】及（2）近期有新游上线吸引流水的【三七互娱、名臣健康、中手游等】。
版号供给方面，2022年合计共发放512个游戏版号，国产游戏468个，进口游戏44个。我们整体看好游戏行业β修复，游戏版号常态化后供给稳定，估值有望重回版号受影响（21年8月）前位置，重点看好游戏龙头【腾讯（游戏业务22Q4筑底，23年版号常态化、低基数反弹，本次版号有8款产品相关）、网易（本次版号有3款产品相关）】、A股低估值龙头【三七互娱（国内《小小蚁国》、《空之要塞》、海外《凡人修仙传》、《叫我大掌柜》等游戏催化22Q4收入回暖）、吉比特（高分红稳定标的、SLG《渊海王座》版号落地）、完美世界】、弹性标的【名臣健康（加码游戏研发，重点产品《锚点降临》版号落地）、宝通科技（工业互联网+移动互联网）、中手游、心动公司、恺英网络、创梦天地】等。
我们判断22Q4前瞻如下：
（1）业绩改善：腾讯（收入利润双增）、三人行（收入利润双增）、华策影视（收入利润双增）、三七互娱（收入改善）、名臣健康（收入利润双增）、恺英网络（收入利润双增）、芒果超媒（利润低基数）；
（2）业绩稳定：吉比特、兆讯传媒等；
（3）拐点在望（23H1）：分众传媒、光线传媒、遥望科技（参与央视春晚）、华立科技、泡泡玛特、中手游等。
（来源：信达证券）
