事件：据公司2024 年年度报告和2025 年1 季度报告，公司2024 年实现营业总收入24.19 亿元，同比-1.68%；实现归母净利润-0.26 亿元，同比+75.14%；实现扣非归母净利润-0.38 亿元，同比+65.25%。4Q24 公司实现营业总收入5.26 亿元，同比+32.93%，环比-15.14%；实现归母净利润-0.32 亿元，同比+72.02%，环比-3072.19%；实现扣非归母净利润-0.36 亿元，同比+72.23%，环比-1912.64%。1Q25 公司实现营业总收入5.43 亿元，同比+10.78%，环比+3.10%；实现归母净利润0.22 亿元，同环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同环比扭亏为盈。

烯草酮量增助力24FY 业绩减亏，量价齐升推动1Q25 业绩扭亏为盈。2024年，得益于海外市场库存恢复正常水平和销售策略的调整，公司海外市场核心产品销量实现大幅增长，烯草酮制剂出口量同比增长88%，公司全年实现烯草酮销售1.16 万吨，同比+56.9%，助力24FY 业绩减亏。2025 年1 季度公司烯草酮产品销售继续保持在增长态势，1Q25 公司实现烯草酮销量2326吨，同比+32.1%，实现销售均价7.67 万元/吨，同比+4.0%，推动业绩扭亏为盈。

专注高端除草剂产品开发，向国际化创新型农化企业迈进。公司专注于高端除草剂领域的科技创新和产品开发，截至2024/12/31，公司拥有58 项发明专利，首款创制除草剂产品喹草酮自2021 年上市，是世界唯一用于高粱田苗后防除禾本科杂草的创制除草剂；第二款创制产品水稻田产品吡唑喹草酯于2024 年9 月登记获批，2025 年正式上市推广销售；第三款创新除草剂产品苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段；水稻田新型除草剂CDH23118 和广谱灭生性除草剂CDH22117 也将于25 年启动登记。此外，公司正在持续推进在种药一体化、水稻、小麦、非耕地等领域的多款创制化合物的研发工作，力争每两年实现一款创制化合物的产业化的目标，成为国际化创新型农化企业。

产品登记和市场推广以及新项目建设稳步推进，支撑公司长期发展。报告期内，公司烯草酮系列、咪草烟、异噁草松等核心产品在巴西等地的登记陆续获批，独家产品2,4-滴丁酸、氟吡酰草胺等在美国、阿根廷等主要市场完成登记，吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中美和拉美等多个市场区域药效评估实验进展顺利，药效反响良好，已确定启动登记药效实验；辽宁先达生产基地一期至五期项目已成功投产并实现产值，进一步巩固了公司在核心原药产能方面的优势。同时，公司新建“年产1800 吨农药原药、年产500吨安全剂项目”及“年产20000 吨自动化综合制剂项目”已完成验收并试生产，重点布局苯丙草酮、吡唑喹草酯等新产品生产及提升制剂加工能力，以满足国内市场销售快速增长的需求。

投资建议：公司专注高端除草剂产品开发，并形成了差异化的制剂证件优势，未来随着公司新的创制药产品上市以及新项目陆续投产，公司业绩有望保持快速增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.02、1.61、2.56亿元，同比增速分别为+495.98%、+57.23%、+58.66%，对应PE 分别为37X、23X、15X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1. 市场竞争风险；2. 原材料波动风险；3. 汇率变动风险；4.安全环保风险等。