事件：据公司2025 年半年度报告，1H25 公司实现营业总收入14.23 亿元，同比+11.82%；实现归母净利润1.36 亿元，同比+2561.58%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比扭亏为盈。2Q25 公司实现营业总收入8.80 亿元，同比+12.48%；实现归母净利润1.14 亿元，同比+505.87%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比+630.63%。

烯草酮价格显著上涨，1H25 业绩同比+2561.58%。公司上半年业绩大幅增长，主要原因是：1）二季度公司主打产品烯草酮受市场供需关系影响售价显著上涨，有效带动产品毛利率大幅提升。根据公司公告，1H25 公司烯草酮系列产品销售均价9.6 万元/吨，同比+30.08%；2）创制产品吡唑喹草酯成功投放市场，为公司业绩增长注入新动能。

稳步推进创制化合物的全产业链研发与产业化。公司专注于高端除草剂领域的科技创新和产品开发，截至目前，公司拥有58 项发明专利，首款创制除草剂产品喹草酮自2021 年上市，是世界唯一用于高粱田苗后防除禾本科杂草的创制除草剂；第二款创制产品水稻田产品吡唑喹草酯于2024 年9 月登记获批，2025 年正式上市推广销售；第三款创新除草剂产品苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段；水稻田新型除草剂CDH23118 和广谱灭生性除草剂CDH22117 已全面启动国内外相关登记工作。此外，公司正在持续推进在种药一体化、水稻、小麦、非耕地等领域的多款创制化合物的研发工作，力争每两年实现一款创制化合物的产业化的目标。

自主登记与市场布局双轮驱动。目前，公司烯草酮、咪唑乙烟酸、异噁草松、烯酰吗啉等原药和制剂产品，在主要目标市场的自主登记布局已全部完成，同时正在积极推动获批产品与客户的商务合作。在阿根廷，公司成功获得2,4-滴丁酸丁酯、吡草醚制剂认证。独家产品氟吡酰草胺、2,4-滴丁酸在欧盟、澳大利亚市场实现稳定供货，并在东南亚及中南美洲进入正式登记阶段。公司创制产品吡唑喹草酯、苯丙草酮在美洲主要水稻主产国启动自主登记，药效反响良好，展现出巨大的商业潜力。

投资建议：公司专注高端除草剂产品开发，并形成了差异化的制剂证件优势，未来随着公司新的创制药产品上市以及新项目陆续投产，公司业绩有望保持快速增长。考虑到公司烯草酮受市场供需关系影响售价显著上涨，我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.34、2.99、3.70 亿元，同比增速分别为+1005.31%、+27.66%、+23.75%，对应PE 分别为20X、15X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争风险；2.原材料波动风险；3.汇率变动风险；4.安全环保风险等。