公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 14.23亿元，同比上升11.82%，归母净利润1.36 亿元，同比上升2561.58%，扣非归母净利润1.31 亿元，同比上升15975.80%。其中，2025Q2 公司实现营业收入8.80 亿元，同比上升12.48%，归母净利润1.14 亿元，同比上升505.87%，扣非归母净利润1.11 亿元，同比上升630.63%。

烯草酮价格显著上涨，二季度业绩同环比高增。受供给端扰动影响，2025Q2 公司烯草酮产品价格大幅上涨，根据百川数据，二季度烯草酮市场价格最高上涨至14.75 万元/吨（含税），创两年来新高。传统产品方面，根据公司经营数据，2025Q2 公司烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松、烯酰吗啉系列产品均价分别为10.79 万元/吨（yoy+46.1%）、13.73 万元/吨（yoy-11.1%）、18.69 万元/吨（yoy-1.7%）、7.68 万元/吨（yoy+5.7%）、7.20 万元/吨（yoy+24.3%）；销量分别为3770 吨（yoy+0.9%）、371 吨（yoy+3.4%）、152 吨（yoy+53.9%）、828 吨（yoy-40.0%）、358 吨（yoy-7.1%）。目前烯草酮价格较高位有所回落，但含税市场价格仍在12 万元/吨以上，预计Q3 仍能稳定为公司贡献业绩。

加速创制药研发和产业化，推动公司转型升级。公司首个创制药喹草酮已于2020 年商业化，第二款创制药吡唑喹草酯已于2024 年内取得登记证并成功投放市场，公司第三款创制药苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段。此外，公司研发管线内的新一代水稻田除草剂（CDH23118）及广谱灭生剂（CDH22117）已全面启动国内外相关登记工作，未来目标两年实现一款创新药产业化。当前公司“上市一代、储备一代、研发一代”的创制道路已逐步清晰，未来随着专利产品登记的逐步落地，公司将有望破局同质化产品的恶性竞争，推动公司产品的转型升级。

调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到烯草酮价格上行，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年公司营收分别为31.30/29.30/32.37 亿元，归母净利润分别为3.00/3.25/4.00 亿元，对应PE 分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动，盈利预测及估值模型不及预期等。