事件:

2026 年4 月23 日，甘李药业发布2025 年年报及2026 年一季报：2025年实现营收40.52 亿元，同比增长33.06%；归母净利润11.44 亿元，同比增长86.05%；2026 年一季度实现营收8.78 亿元，同比下降10.84%；归母净利润1.92 亿元,同比下降38.29%。

投资要点:

前沿技术驱动源头创新：在研发人才与生态建设方面，精准链接北京大学、清华大学、中国科学院大学等顶尖学术资源。通过自建博士后科研工作站，与高校流动站协同培养药物研发领域的高层次创新人才。在技术平台建设方面，聚焦全球前沿药物研发领域，构建了覆盖多肽、蛋白、PROTAC 及小核酸等多元技术领域的核心平台，形成从源头创新到产业化的全链条研发能力。

核心研发管线提速，全力推动管线关键里程碑：从整体体系看，公司现有成熟业务与创新管线之间形成了清晰而稳定的协同结构：在治疗路径上，实现从早期干预到长期控制的连续覆盖；在临床价值上，兼顾疗效提升与患者体验优化；在应用场景上，支持从基层医疗到专科诊疗乃至多学科协作的广泛拓展。随着创新成果的逐步兑现，这一协同效应有望持续释放，进一步增强公司的长期竞争优势。

获得全球学术界与行业高度认可：创新研究成果在国际学术舞台获得广泛展示与认可。2025 年EASD 大会上，共有2 款创新药的4项糖尿病领域研究成果入围，包括2 项口头报告、1 项简短口头报告。2025 年以来，在研产品在国际知名学术期刊上共发表研究论文8 篇。博凡格鲁肽注射液治疗肥胖/超重的IIb 期临床试验数据，成功发表于国际顶级期刊《Signal Transduction and Targeted Therapy》。

该研究系全球范围内首个发表的、关于每两周给药一次GLP-1RA的临床研究数据，为肥胖治疗更便捷的给药方案提供了关键的循证医学基础。

盈利预测和投资评级:我们预计2026/2027/2028 年收入为50.18 亿元/58.77 亿元/75.00 亿元，对应归母净利润14.56 亿元/18.05 亿元/23.36 亿元。对应P/E 为24.71/19.94/15.40X。我们认为，公司创　　新管研发线不断丰富，差异化创新产品逐步商业化推动业绩增长。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，产品在医保谈判中价格波动超出预期，国际关系对海外资产影响的不确定性，公司股价涨幅过大风险。