事件:

甘李药业于2024 年2 月20 日发布《甘李药业股份有限公司2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票713 万股，占公司总股本的1.20%。行权价19.79 元/股。授予的激励对象共计90人，包括公司任职的董事、高级管理人员及核心技术骨干。

投资要点:

激励范围广，覆盖人员多。本次激励计划的激励对象包括公司董事、高级管理人员及80 名核心技术（业务）骨干共计90 人，覆盖人员范围广，能够充分调动管理人员与核心技术人员的积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设。有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，促进公司未来发展战略和经营目标的实现，为公司带来更高效、更持久的回报。

公司业绩考核目标高，激励对象考核要求严。本次计划考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司业绩考核要求在2024 年至2026 年的三个会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，其中，2024 年度公司净利润不少于6 亿元，2025 年度公司净利润不少于11 亿元，2026 年度公司净利润不少于14.3 亿元。个人层面绩效考核要求对激励对象进行年度考核，并依据考核结果确定其解除限售的比例。考核的结果划分为优秀（A）、良好（B）、不合格（C），对应的个人层面归属比例分别为100%，80%，0%。

盈利预测和投资评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入为24.5、32.21、41.23 亿元，归母净利润为3.4、6.39、11.07 亿元，对应PE 为72.52x、38.60x、22.27x。由于公司发布股权激励计划，进一步锁定未来业绩，因此我们调整公司盈利预测。公司持续聚焦核心业务，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。

风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，欧美市场销售不及预期，行业政策变动风险。