一、GLP-1减肥药风暴升级！A股减重赛道谁能抢先上车？

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11月13日，A股医药板块中，减肥药／GLP‑1受体激动剂板块受到资金关注。以恒瑞医药为代表的公司当日上涨2.35%，成交额达32.12亿元。

这背后，有多个消息发酵：

①世界两大减肥药巨头礼来、诺和诺德的产品被纳入美国医保，即将迎来3-4倍的增长；

②礼来公布2025Q3业绩，2025年第三季度收入同比增长54%，达176亿美元，这主要得益于减肥药替尔泊肽的销量增长；

③诺和诺德公布2025Q3业绩，第三季度总营收约112.76亿美元，同比增长11%，减肥药司美格鲁肽做出最大贡献；

④11月13日，恒瑞医药公告指出，公司在超重／肥胖适应症上布局多款药物，包括GLP-1/GIP双受体激动剂 HRS9531 已进入Ⅱ期临床。

这意味着，整个减肥药赛道的可期待性在增加，正在从“高价小众”向“规模化大众”转变，而国内管线一旦爆发，“人口老龄化+肥胖率提升+慢病管理压力”三大趋势叠加，将会带来数千亿的市场空间。

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二、GLP-1减重药：人类医药史上一种划时代的药物

根据现有数据，仅仅靠药物，就能让肥胖人群减掉10%的体重，这对很多人非常有吸引力，也是国内影视明星的减肥秘密武器。

GLP-1全称为胰高血糖素样肽-1，是一种由肠道L细胞分泌的肠促胰素类激素。GLP-1RAs通过进食后增强胰岛素的分泌、抑制胰高血糖素的释放，实现降糖效果。

同时GLP-1RAs作用于下丘脑的食欲调控中枢，增强饱腹感、抑制食欲，从而减少热量摄入，实现减肥效果。

此外，GLP-1RAs在MASH适应症、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）和阿尔茨海默症等也有明显疗效，还有显著的心脑血管保护效果。整体来看，GLP-1RAs在代谢病领域有显著的疗效和广阔的适应症拓展空间。

2024年全球糖尿病市场规模接近800亿美元，我国糖尿病市场规模也超过700亿元。GLP-1RAs凭借更好的降糖效果，更低的副作用销售额快速增长，逐步取代其他传统降糖药的市场份额，预计趋势有望继续。

目前全球超重和肥胖人口持续增长，2025年达到25亿人，占全球成年人口的46%，减肥药物市场空间广阔。以司美格鲁肽为代表的GLP-1RAs减肥效果显著，远超其他药物，上市后销售额爆发式增长，肥胖或超重适应症将成为驱动GLP-1RAs增长的重要适应症，市场潜力巨大。

三、行业透视： 到2030年，国内市场将增长到1500亿元

1、GLP-1靶点减重效果显著，销售潜力巨大

2、2023年国内减重领域GLP-1市场空间约200亿元，预计2030年增长到1500亿元；

3、竞争格局：群雄并起，国内尚在爆发前夜

①已上市：GLP-1靶点目前国内已上市两款GLP-1靶点注射减重药：利拉鲁肽（诺和诺德）、司美格鲁肽（又称索玛鲁肽，诺和诺德），其中利拉鲁肽专利2017年已到期，司美格鲁肽专利2026年到期；

②公司层面，诺和诺德是绝对龙头；

③研发：GLP-1靶点热度极高，目前国产已有2款新药获批，有3款处于申请上市阶段，6款处于临床3期阶段；

④仿制药方面，已有8家药企在跟进司美格鲁肽，最高进度已到达三期临床阶段。

四、投资策略

从机构观点来看，减肥药 GLP-1 板块建议聚焦以下方向：

①具备“减重适应症确立＋国产化管线”优势的企业；

②掌握 GIP/GLP-1 双受体激动剂、口服GLP-1制剂、新适应症（如心血管、脂肪肝）布局的公司；

③参与国际合作、出口或技术授权的标的。

投资上建议分批布局：先择‘已进入Ⅱ/Ⅲ期临床、具有量化催化节点’公司，待适应症获批或商业化启动后加仓。鉴于板块情绪已有复苏迹象，但基本面兑现仍需时间，建议耐心等待业绩＋确定性事件的验证。

相关公司梳理

①信达生物：GCG/GLP-1双激动剂IBI-362（玛仕度肽）已经上市。

②恒瑞医药：GLP-1靶点药物（HRS-7535、HRS9531、HRS-4729）进入Ⅲ期临床，适应症为降糖、肥胖。

③华东医药：子公司九源基因司美格鲁肽糖尿病适应症递交上市申请获受理，利拉鲁肽减肥适应症已上市。

④甘李药业：GZR18注射液： 1.肥胖：中国Ⅲ期临床阶段、美国II期临床阶段 2.Ⅱ型糖尿病：中国Ⅲ期临床阶段、美国I期临床阶段 GZR18口服片剂：I期临床阶段。

⑤药明康德：拥有细胞疗法平台，首个产品基于iPSC（诱导多能干细胞）技术，旨在解决CAR-T持久性问题。

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风险提示

1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

资料参考

20251112-平安证券：海外MNC动态跟踪系列（十三）：礼来发布2025Q3财报：替尔泊肽增长强劲，前三季度销售额超过Keytruda

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作者：九方智投-投顾-顾钱栋-登记编号：A0740624100008；整理资料：九方智投-一般证券从业-张林-登记编号：A0740125090047；以上个股仅作梳理，不作任何投资依据，据此操作风险自担。投资有风险，入市需谨慎。