公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入9.03 亿元（同比+33.70%），主要因销量增加；归母净利润1.94 亿元（同比+66.61%），利润增速快于收入，归母净利率21.50%（同比+4.25pct）。

收入扩张带动毛利率和费用率改善，推动盈利增速提升。公司半年度不分红、不转增。

全球化产能承接订单是本期增长主线。美国对华双反终裁后，纸浆模塑供应链重构，根据公司半年报，公司泰国项目一、二期已形成10 万吨产能并正常承接美国客户订单，泰国众鑫实现营业收入4.25 亿元、净利润1.63 亿元；公司同时加大非美市场拓展，并于5 月设立美国中和，推进宾夕法尼亚州2万吨项目，以提升北美本地供给能力。根据半年报，国内崇左、来宾项目延期至2028 年9 月，资本开支节奏转向审慎。

盈利改善受毛利率提升与税负下降带动，汇兑和减值有所拖累。2026H1 毛利率为33.86%（同比+2.24pct）。同时财务费用0.56 亿元，上年同期-0.28 亿元，主要因汇兑损失增加；存货跌价损失0.13亿元，同比增加0.03 亿元。受泰国和崇左子公司税收优惠影响，2026H1 所得税费用同比下降33.04%。

扣非归母净利润1.91 亿元（同比+75.06%），非经常性损益312 万元，盈利质量改善。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年公司归母净利5.12/7/9.09 亿元， 同比分别变动92.4%/36.8%/29.7%。公司积极扩张产能、优化成本，未来增长空间广阔，参考可比公司估值，裕同科技作为纸包装行业龙头，下游客户多元、盈利稳健，但成长弹性相对有限，估值处于中枢偏下水平；家联科技前期出现亏损，盈利尚处修复初期；恒鑫生活受益可降解餐饮具细分赛道景气度，估值相对更高。公司作为植物纤维模塑餐饮具头部企业，泰国基地承接美国订单转移，成长性较强，同时考虑美国双反政策变化及海外产能爬坡的不确定性，给予公司26 年18xPE 估值，对应合理价值64.41 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。客户流失风险，政策变动，原材料波动，汇率波动风险，行业竞争加剧，产品技术替代。