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财联社11 月2 日电，市场监管总局、国家发改委、生态环境部、工业和信息化部、国家能源局五部门印发《重点产品碳足迹标准体系建设行动方案（2026—2028 年）》，集中出台100 项以上产品碳足迹国家标准，并推动部分国家标准与国际标准同步研制。众鑫股份作为纸浆模塑龙头有望充分受益。

投资逻辑

纸浆模塑行业环保、成本等优势突出，渗透率持续提升，市场空间广阔。多种替塑选项中，纸浆模塑优势突出，随工艺成熟生产成本显著下降，渗透率有望提升，市场规模稳步增长。根据Grand ViewResearch，2025 年全球纸浆模塑包装市场规模约为62.1 亿美元，预计到2033 年将增长至101.8 亿美元，2026-2033 年CAGR 达6.3%。

预计泰国基地的高盈利可持续。公司泰国基地2025 年/2026H1 净利率分别为37.7%/38.4%，盈利能力大幅领先行业。我们认为泰国基地的高盈利可持续，一方面，泰国基地的新生产设备工艺先进，效率更高，生产成本仍有节降空间；另一方面，国内在海外布局纸浆模塑产能的企业相对有限，海外产能仍能享受一定溢价。

产能持续释放，中长期成长无虞。泰国目前已形成10 万吨产能，产能利用率持续爬坡，26Q3 泰国销售确认发货1.9 万吨，公司预计26Q4 泰国销售发货量有望环比增长，接近满产，2027 年全年产能利用率有望维持在这一高水准。公司在美国以及印尼还分别规划有2/5 万吨项目，预计均于27 年年底前投产，进一步打开成长空间，并增强供应链韧性，完善全球化布局以及提高抗风险能力。

中股息具备安全边际。根据我们预测公司27 年归母净利润约6.6亿元，参考25 年分红率36.87%，27 年预计股息率约3.7%，高成长同时兼具一定的股息率支撑。

盈利预测、估值与评级

26 年中，我们团队前往泰国进行替塑产业调研，通过交叉核验，直观地感受到了公司超越同行的成本控制能力、设备优势和海外布局的先发优势。我们认为，公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。复盘公司历史估值区间，合理PE 水平约15x 左右。我们预计26-28 年公司归母净利润分别为4.61/6.62/9.02 亿元，同比+73.27%/+43.58%/+36.16%。当前股价对应PE 估值为14/10/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。