投资要点：

事件：近日，公司发布2026 年半年报，公司上半年实现营收25.96 亿元，同比增长4.49%，实现归母净利润4.12 亿元，同比增长4.58%，实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比下降0.08%。其中，2026Q2，公司实现营收14.77 亿元，同比下降9.66%，环比增长32.02%，实现归母净利润1.99 亿元，同比下降20.63%，环比下降6.24%，营收符合预期，受减值影响，利润略低于预期。

受益于市占率提升，营收稳健增长。25H1 风电行业抢装，特别是25Q2 装机基数较高，2026H1 国内风电新增装机38.62GW，同比下滑24.8%，但在行业装机下滑的背景下，公司营收仍保持正增长，上半年公司主业风电主齿轮箱业务收入25.63 亿元，同比增长3.93%，公司营收逆势增长主要受益于公司市占率的持续提升，同时，随着公司募投项目的稳步推进，在建产能的有序释放有望助力公司市占率进一步提升。

成本管控叠加产品结构改善，26Q2 毛利率环比提升。2026H1 公司实现毛利率24.44%，其中 Q2 实现毛利率24.96%，环比提升1.22pct。在装机淡季叠加降价压力下公司毛利率环比回升，一方面受益于外协比例降低，以及成本端压力的传导，同时出货结构中，高毛利的大兆瓦机型及海上机型产品占比提升，16MW、18MW 级海上风电齿轮箱已实现大批量交付，带动毛利率提升。

维持“增持”评级：考虑当前处于十五五开局，风电装机速度略低于预期，我们下调26-28年归母净利润至9.75、11.57、13.77 亿元（原值11.42、13.78、15.98 亿元），对应EPS分别为2.44、2.89、3.44 元/股，对应26-28 年PE 分别为18、15、13 倍，公司是全球领先，国内位居前列的风电齿轮箱企业，受益于全球风电需求的增长以及公司市占率的快速提升，我们维持“增持”评级。

风险提示：风电装机需求不及预期、原材料价格上涨、客户集中度较高等。