行业近况

公募基金3Q25 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），3Q25 主动偏股型基金重仓持股中，传媒板块比重为1.90%，较2Q25 环比提升0.52ppt。个股配置偏好分化，巨人网络、ST华通、分众传媒的基金重仓市值位居前列。

评论

3Q25 传媒板块转为超配，偏好环比继续提升。3Q25 申万传媒季度上涨8.07%，表现位于各行业涨跌幅中游水平，同期沪深300 指数上涨19.77%。3Q25 主动偏股型基金的重仓持股中，传媒板块比重为1.90%，较2Q25 环比提升0.52ppt。3Q25 传媒板块的基金持仓占比与整体市值差距为+0.18ppt（2Q25 为-0.26ppt）。

个股变化来看：数字媒体：芒果超媒3Q25 重仓基金数量环比增加79 只，重仓市值环比增加12.05 亿元至14.10 亿元。网络游戏：3Q25 游戏板块偏好继续环比提升，其中ST华通和巨人网络位列重仓基金数量环比增加前2 位。营销广告：分众传媒3Q25重仓市值109.13 亿元，环比增加10.81 亿元。影视院线：3Q25光线传媒和上海电影重仓基金数量环比下降。图书出版：南方传媒和中南传媒重仓基金数量环比减少，凤凰传媒环比增加。有线广电：新媒股份3Q25 重仓基金数量环比增加23 只至28 只。

港股通与陆股通持股偏好分化。港股通：哔哩哔哩3Q25 重仓基金数量环比明显增加，阅文集团和心动公司环比亦有小幅增加，而泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐和猫眼娱乐有所减少。快手重仓基金数量环比持平。陆股通：3Q25 陆股通持股比例前10个股中表现分化，完美世界和巨人网络环比提升幅度居前；3Q25 吉比特、完美世界和巨人网络陆股通持股比例位列前三。

估值与建议

维持覆盖评级，盈利预测及目标价。A股推荐游戏（吉比特/巨人网络/恺英网络）/分众传媒/上海电影/芒果超媒；港美股推荐快手/游戏（心动公司/网易）/IP（大麦娱乐+阅文集团）/猫眼娱乐。

风险

宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢