投资摘要：

BIPV 当前供需条件成熟，供给方技术和产能均已到位，需求方项目收益具备吸引力，规模尚未打开的原因主要在于：

产权划分不够明确、技术标准尚待完善的情况下，BIPV 项目的定制属性较强，隐性成本较高，用户对产品认知度较低，难以形成规模化的成熟商业模式；

国家政策扶持尚未明确。集中式光伏电站在国家政策扶持下已走入独立发展路径。目前BIPV 领域，在减排目标的推动下，国家层面仅有鼓励性政策，缺少配置比例、补贴标准等更明确的指引。

3060 双碳目标的政策刚性不断加强，建筑行业在目前节能措施下预计将在2040 年碳达峰，落后整体标准10 年。减排压力不仅将推动行业加快制定相关标准，同时建筑作为占全国碳排比例20%以上的行业，将得到国家减排举措的重视。从紧迫性角度考虑，我们认为有很大的概率2021 年会陆续出台相关扶持政策。

项目收益可行性：工商业屋顶BIPV 项目投资回收期平均7~8 年，考虑实行补贴的可能性，可缩短回收期0.5~1.5 年，叠加考虑建筑行业加入碳交易市场的可能性，可再将回收期减少0.4~2 年。

行业空间可能性：工商业及公共建筑屋顶面积存量200 亿平，平均每年新增7~8 亿平，考虑BIPV 在新增建筑中渗透率逐年提升至2030 年15%，存量改造比例1%，2030 年我国建筑可安装屋顶BIPV 总装机空间达662~745GW，对应投资规模约3 万亿。

市场规模预测：综合考虑市场空间、降本速度、行业发展进程等因素，我们预计2021 年BIPV 装机0.9~1.2GW，2025 年26.4~41.3GW，5 年复合增长率130%，2030 年54.6~75.4GW，10 年复合增长率57%。

建筑配置BIPV 的减排潜力：参考上述装机规模预测结果，在2030 年碳达峰的目标指引下，到2025 年BIPV 减排量可覆盖建筑行业当年23%的减排目标，2028 年之后可覆盖当年全部减排目标。

投资策略：在我国BIPV 特殊的商业模式下，组件发电效率、组件强度、产品渠道将成为这场蓝海之战的决胜武器。推荐关注抢先布局BIPV 赛道的光伏龙头隆基股份，技术经验渠道占优的钢结构厂商森特股份、中信博，光伏玻璃龙头福莱特，超薄光伏玻璃先行者亚玛顿，幕墙龙头江河集团。

风险提示：国家及地方政策风险；光伏装机不及预期；行业标准制定进度不及预期；原材料价格波动风险。