2026Q1 收入端快增，看好全年利润端弹性

公司发布一季报：2026Q1 公司实现营收1.56 亿元（同比+21.4%，下同）、归母净利润0.08 亿元（+84.2%），主要系冰雪季入山客流稳健增长和规模效应释放。

我们认为公司积极推进景区全域资源平台化整合，2026 年高铁红利释放有望持续驱动客流景气。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为1.62/1.96/2.15 亿元，对应EPS 0.59/0.72/0.79 元，当前股价对应PE 为58.8/48.4/44.3倍，维持“买入”评级。

2026Q1 冰雪季客流持续向好，盈利能力如期改善2026 年1/2/3 月主景区接待游客约25/28/5 万人次，同比-8.0%/+64.2%/+44.2%，4 月清明假期沈白高铁日均发送游客超2 万人次，交通改善有望持续带来客流弹性。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛利率为23.7%（+0.9pct），销售/管理/财务费用分别同比+66.0%/+14.9%/+28.4%，对应费用率4.3%/11.3%/0.7%，同比+1.2pct/-0.6pct/持平，盈利能力有所提升。

打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进蓄力未来公司依托高铁与G331 国道联动周边资源打造“长白山+”跨区域精品线路，同时新增项目有望为后续带来业绩增量。（1）麓角村项目：展望全年，公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里商旅社区、云顶市集等体验型业态有望延续高客流表现，推动景区客流和变现能力提升。（2）火山温泉二期：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速，预计可投运时间延期至2026 年12 月，进一步提升景区引流能力提振未来业绩释放。公司对项目原规划功能及主要业态进行调整，增加了亲子客房供给，适当减少温泉区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足。此外，公司完善全域旅游格局，攻坚景城融合发展，以二道白河为核心打造七大主题度假片区，推动游客从“一日游”向“多日度假”转变。

风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。