事件：长白山发布2026Q1 财报：报告期内实现营业收入1.56 亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润809.6 万元，同比大幅增长84.23%；扣非后归母净利润为797.3 万元，同比增长81.31%点评：

客流增长是公司业绩的核心驱动力。2026 Q1 长白山景区累计接待游客58.03 万人次，同比增长21.63%，与营收增速21.37%基本匹配，客流增长有效转化为收入。从月度看，1 月客流同比下降8.0%，但受益于假期错位，2 月、3 月分别实现64.2%和44.2%的高速增长。进入二季度，客流增长势头不减：4 月份通过免门票活动实现客流同比增长53.2%。截至4月末，景区累计客流已达65.07 万人次，同比增长24.45%。

利润端增速远高于收入端，体现了旅游业务的经营杠杆效应。报告期内公司整体毛利率同比提升0.88 个百分点至23.74%，净利率同比提升1.59 个百分点至5.01%。在期间费用率上，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.32%/11.31%/0.66% ， 同比分别为+1.16pct/-0.63pct/+0.04pct。此外，经营性现金流净额达1032.3 万元，同比大幅增长3571.03%，盈利质量较高。

投资建议： 预计2026-2028 年长白山将实现归母净利润1.73/2.08/2.37 亿元，同比增速33.67%/20.32%/13.84%。预计2025-2027年EPS 分别为0、63/0.76/0.87 元/股，对应2026-2028 年PE 分别为56X、47X 和41X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。

风险提示：存在天气及自然灾害风险影响景区开放的风险，存在市场竞争加剧的风险，存在项目推进不及预期的风险，存在人力成本、原材料成本、能源成本等持续上涨的风险。