【摘要】
近期虽然疫情反复，但各地防控措施良好，人民群众在2年多来与疫情的反复抗争中也积累了一定经验，因此并没有什么恐慌情绪。3月11日，卫健委发布“关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知”，意味着社区居民可通过自行购买抗原检测试剂进行自测。随着天气回暖，我们预计这场疫情攻坚战也将迎来胜利。而旅游出行板块是否迎来配置阶段也引起市场的关注。
近期辉瑞新药于国内获批，“十四五”旅游业发展规划、服务业领域纾困政策相继发布。在此背景下，出行管控有望有序放开，旅游业整体有望迎来复苏。从开放节奏看，将按照先境内、后境外的进程有序开放。
境内方面，精准防控下跨省游熔断机制有望逐渐调整，居民出行信心有望逐渐修复。在冬奥会与两会结束后，节假日密集的二季度国内疫情防控有望迎来适度边际放松。境外方面，海外部分国家的出入境放开政策推进，有人大代表提出我国出入境开放政策有望在今年内进行渐进式、试点化的探索，旅游业有望迎来进一步复苏。
复盘自2019年底新冠肺炎疫情被发现以来，旅游出行指数的走势，可以发现，指数出现了三次大幅反弹，分别是2020年5月25日-2020年9月18日（83个交易日，区间涨幅40%），2021年1月14日-2021年4月19日（62个交易日，区间涨幅31.4%），2021年11月3日-2022年2月14日（68个交易日，区间涨幅27.6%）。对疫后复苏的预期构成了旅游出行板块的核心驱动，需求韧性的差异决定了股价的韧性。
通过统计49家旅游出行板块在上述三个股价上涨时段的涨跌幅情况，我们分别将三个时段中表现居前的公司统计如下：
根据2021年业绩预告数据显示，有16家企业实现业绩扭亏或预增（或略增）：
短期国内旅游市场受疫情反复需求受到压制，但随着新冠疫苗、特效药的顺利推出，我们认为国内疫情有望在2022年得以有效控制，同时地方政府有望通过派发优惠券、推动门票优惠等方式刺激旅游消费复苏，高频周边短途游、回流的出境游高端需求带动国内旅游市场快速修复。
以索道、酒店为主要业绩来源同时在成本端具有较强管控能力的企业的景区企业具有较高的业绩弹性，比如黄山旅游，受益冰雪运动的长白山。长期来看，中产阶级消费升级和出境游高端客群回流背景下高端休闲度假趋势正盛，小家庭构催化亲子游需求高涨，正处于中高端产品线升级的天目湖。
旅游行业高弹性标的梳理如下：
1.华天酒店：
涉及概念较多，包括酒店+养老+预制菜，实控人为湖南省国资委，是湖南省首家五星级酒店，也是湖南省唯一一家旅游酒店业上市公司。公司的主营业务为酒店服务业，房地产，餐饮，主要产品或提供的劳务为住宿、餐饮及商品房销售。公司有成立湖南华天养老健康有限公司，公司养老业务目前处于保持存量状态。公司酒店餐饮尝试菜品预制化试推，按照轻资产发展定位、做专做大酒店相关业态目标推进。
2.凯撒旅业：
公司主营业务为旅游服务和航空、铁路餐饮服务及系统集成等，公司是旅游业全产业链企业,全资子公司凯撒同盛是中国领先的出境游综合运营商;主营出境旅游,采取全产业链综合运营模式,覆盖旅游要素资源、旅游产品设计、线上及线下销售渠道和旅游目的地服务。公司在旅游行业深耕多年，在出境游、入境游、国内游方面均具有行业领先优势。
3.曲江文旅：
华侨城入主,实控人变为地方国资委，为西安曲江政府旗下唯一上市平台。公司主营涵盖景区运营、餐饮酒店、旅行社、演岀演艺和旅游商业地产等,旗下西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园为国家5A级景区。公司子公司西安曲江城墙旅游发展有限公司已推出西安城墙景区首款数字藏品小武士系列，并在阿里拍卖平台售卖。西安城墙小武士数字藏品分为珍藏版小武士、限量版小武士、冬季限定版小武士三类。
4.国旅联合：
公司实控人为江西省国资委，主要业务包括互联网营销、商业地产IP整合营销、水上运动以及海洋休闲旅游服务提供等。公司持有猫眼视觉5%股权，涉及虚拟现实业务，猫眼视觉专注在打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台，为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉，不同场景切换，全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。“翼秀吧”、“热秀”是猫眼视觉自主研发、运营的移动互联网视频互动应用类产品，还自主开发出“云支付SDK”平台与运营商及第三方支付公司合作。
5.黄山旅游：
公司实控人为黄山市国资委，属于地方国资委。黄山风景区是世界文化与自然双遗产,世界地质公园、全国首批5A级旅游景区；公司运营4条索道、拥有10余家精品酒店、下属中海国际旅行社为安徽省5A级旅行社、徽文化主题餐饮是新兴业务；拥有10余家精品酒店。公司预计2021年1-12月归属上市公司股东的净利润3326.00万至4986.00万，同比变动171.72%至207.52%。
参考资料：
20220310_东兴证券_行业简评_社会服务_王紫刘雪晴魏宇萌_社会服务行业：把握后疫情时代的复苏机会
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005）（投顾证号）研究助理：吴清淳（登记编号：A0740121030015）（一般从业编号）
