春节假期旅游客流超预期。假期8天，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；据此计算单人次旅游消费，恢复至19年同期91%。从大年初一至大年初七交通客运情况来看，24年春节客流达到历史新高水平，铁路日均客运量0.83亿人次/同比+43.19%，较19年同期+23.28%；公路人员流动量18.78亿人次/同比+15.93%，较19年同期+26.11%。

景区/酒店/免税/餐饮：多业态全面开花。长白山：2月1日至10日，长白山景区累计接待游客7.9万人次，同比增长149.21%。截至2月11日，24年长白山景区累计接待游客31.61万人次，同比+146.95%。黄山：2月10日-2月16日，黄山全市各景区共接待游客174.86万人次，较2019年增长113.51%。其中，黄山风景区183046人，较2019年增长

45%。峨眉山：春节游客接待量及住宿入住率统计：2月10日-2月16日17:00，峨眉山景区接待游客20.24万人次，同比2023年增长56.5%，峨眉山公司实现旅游收入超5000万元，同比增长超50%。酒店：预计春节期间OCC/房价均略高于19年同期个位数的百分点，整体RevPAR表现较19年同期增幅在10%左右，达到春节同期历史新高水平，但低于23年五一和暑期的恢复度水平。呷哺：门店春节期间再创人气新高，大年初一至初七，呷哺集团旗下呷哺呷哺、凑凑、趁烧、茶米茶等品牌累计接待消费者超160万人次，共有31家呷哺呷哺餐厅打破历史销售记录。免税：春节假期前7天，海南离岛免税购物金额达22.14亿元，免税购物人数26.89万人次，人均消费8234元。

投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的

长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。3）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等4）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；5）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；6）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。