事件：长白山发布Q3 业绩报告。公司公告2022 年三季度实现营收1.33亿元，同比增长21.69%，实现盈利0.46 亿元，同比增长9.67%；公司2022年1 至9 月实现营收1.61 亿元，同比增长1.57%。

国内Q3 疫情反复，9 月长白山景区接待游客同比下降约四成，公司业绩承压。2022 年9 月，长白山主景区共接待游客67223 人次，同比下降40.9%，其中北景区接待游客48325 人次，同比下降37.8%；西景区接待游客11913 人次，同比下降36.6%；南景区接待游客6985 人次，同比下降59.6%。 22 年1 至9 月长白山主景区共接待游客63.7 万人次，同比下降26.4%。公司旅游客运、温泉、旅行社、景区管理业务与游客人次呈强相关关系，游客量下降直接影响公司业绩。

“十一”假期长白山客流同比增速显著，彰显公司强大韧性。“十一”

假期长白山全域旅游累计接待游客29.28 万人次，同比增长232.73%；其中长白山主景区累计接待游客6.67 万人次，同比增长97.92%。假期期间长白山高铁站开通多个城市直达列车，长白山机场实现与国内主要客源地城市的通航，供给端改善带来的同比高增速显示公司经营强大的韧性。

长期来看，公司坐拥优质天然资源，长白山高铁项目逐年落地，公司疫后恢复弹性充足。短期来看，公司今年业绩受疫情反复承压，中长期来看，公司区位自带温带山地生态、火山温泉、冰雪等优质资源，同时公司拥有长白山北、西、南景区交通运营线路与长白山聚龙火山温泉独家运营权，后续新项目开发潜力可观。交运供给端，长白山于21 年12 月正式通车沈佳高铁白敦段，目前沈白高铁项目建设进度达到约30%，交通便捷性的提高有望为公司带来更多游客，提供疫后业绩恢复的增量部分。

投资建议：受今年H1 吉林多市疫情反复影响，公司上半年业绩承压，预计全年营收水平较去年略有下降。预计公司2022 / 2023 / 2024 年实现净利润-0.54 / 0.64 / 0.87 亿元，EPS-0.20 / 0.24 / 0.33 元/股，2023 / 2024 年对应PE 33.12 / 24.29X，维持“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复；疫后消费疲软；在建项目不及预期。