事件：长白山发布2023 年业绩快报。预计2023 年年度经营业绩将出现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约为1.36 亿元到1.46 亿元，与2022年同期相比增长336.99%到354.42%，2022 年同期归属于上市公司股东的净利润为亏损5738.56 万元。

2023 年客流高增带动公司业绩同步增长。2023 年长白山主景区共接待游客274.8 万人次，同比增长260.5%，较2019 年同期增长9.4%，客流复苏带动公司营收增长，与上年同期相比，主营业务收入增长约4.34 亿元。

2024 年元旦数据验证冰雪游景气度，公司定增项目有望进一步提振客流。2024 年元旦期间，长白山主景区共接待游客2.2 万人次，较2023 年“元旦”假期接待人数同比增长96.0%，与2019 年同期相比增长121.7%。在2023-2024 年的雪季，长白山景区入区游客达到了23.19 万人次，同比增长446.93%，较2019 年同期增长106.13%，公司多业态布局冰雪项目，冰雪季客流引流能力有望持续提升。公司定增项目获得上交所受理，募集资金主要用于长白山火山温泉部落二期、长白山旅游交通设备提升项目，定增落地后内部交通优化能进一步匹配外部交通改善带来的增量客流，酒店业务生态矩阵逐步完善有望提升引流及接待能力。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入6.29 / 7.79 / 9.27 亿元，归母净利润1.45 / 2.09 / 2.54 亿元。对应PE 分别为70.4 / 48.8 / 40.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：自然极端气候影响；冰雪游进展不及预期；行业竞争加剧。