事件：长白山发布2024 年一季度报告。2024 年第一季度营业收入1.28 亿元，同比增长83.73%；归母净利润1070.17 万元，同比扭亏为盈。

2024 年一季度冰雪游持续高景气，客流显著高增带动业绩增长。截至2024 年3 月31 日，长白山主景区共接待游客46.5 万人次，同比增比138.6%，其中：2024 年1 月，长白山主景区共接待游客23.00 万人次，同比增长146.1%。

其中：北景区接待游客20.68 万人次，同比增长134.3%；西景区接待游客2.32万人次，同比增长345.3%；2024 年2 月，长白山主景区共接待游客19.9 万人次，同比增长182.7%；2024 年3 月，长白山主景区共接待游客3.6 万人次，同比增长15.7%；

交通环境改善叠加定增项目扩容，双维度提振景区客流。2025 年沈白高铁建成通车后，北京至长白山最短运行时间将压缩至 4 小时， 将会进一步打通长白山与东北三省一区、京津冀等节点城市的快捷联系，长白山区域进入效率和运输能力将显著提升。公司定增项目获得上交所受理，募集资金主要用于长白山火山温泉部落二期、长白山旅游交通设备提升项目，定增落地后内部交通优化能进一步匹配外部交通改善带来的增量客流，酒店业务生态矩阵逐步完善有望提升引流及接待能力。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入7.94 / 9.45 / 11.30 亿元，归母净利润1.91 / 2.39 / 2.93 亿元，对应PE 分别为29.6 / 23.6 / 19.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：自然极端气候影响；新项目进展不及预期；行业竞争加剧。