事件：公司近期发布 2024年年报暨 2025年一季报。2024年公司实现营业收入75.92 亿元，同比+2.44%；实现归母净利润7.78 亿元，同比+4.60%；经营活动产生的现金流量净额为4.83 亿元，同比-31.81%。

#分季度，2024Q4 公司实现营业收入19.70 亿元，同比+2.17%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+5.01%。2025Q1 实现营业收入14.48 亿元，同比-7.63%；实现归母净利润1.14 亿元，同比-23.46%，主要系联营公司投资收益下降影响。

#分产品，2024 年工业自动化仪表及装置/复合材料/电子元件收入分别为67.50/6.40/1.48 亿元， 同比+2.30%/+9.26%/-5.65% ； 毛利率分别为33.96%/19.63%/39.31%，同比-1.12pct/+0.65pct/+3.49pct。

深耕存量市场，拓展增量市场，海外市场进展顺利。2024 年受到宏观经济影响，公司下游行业需求阶段性收缩，带来一定压力，但公司业绩仍实现平稳增长，全年业绩同比+4.60%，顺利收官。公司持续深耕存量市场，发掘增量市场，2024 年新增订货总体平稳，其中石油天然气、装备制造、市政环保、核工业新签订单实现增长；同时积极开拓东南亚、中东等海外市场，加强与大型工程公司合作“借船出海”，2024 年海外新签订单7 亿元，同比+50%以上。

持续加大核心技术突破，自动化仪器仪表国产化替代中坚力量。美国对华技术封锁持续进行中，未来可能会进一步加码，自主可控重要性凸显，公司为国内工业仪器仪表龙头公司，目前国内自动化仪表国产化率30%，未来国产化替代空间较大。公司长期保持高强度研发，2022 年以来研发投入占比维持在7%以上，2024 年在高精度给水超声波流量计、核电汽轮机旁路调节阀、1E 级磁浮子液位变送器等高端产品方面实现首创或首台套应用，积极推进国产替代。凭借本土化优势和政策支持积极参与市场竞争，在产品品类、行业背书上均有长期积淀，后续有望持续受益于国产化进程。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入80.13/86.58/95.24 亿元，实现归母净利润7.96/8.97/10.22 亿元，对应PE 分别为13.12x/11.65x/10.22x。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，政策不及预期，国产化替代进度不及预期，盈利预测和估值模型不及预期