事件描述

公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收32.81 亿元，同减12.37%；实现归母净利润3.25 亿元，同减10.46%；实现扣非归母净利润2.68 亿元，同减14.66%。

l 事件点评

工业自动化仪表及装置收入有所下滑，复合材料、电子器件维持稳健增长。分产品来看，2025H1 工业自动化仪表及装置、复合材料、电子器件、其他分别实现收入28.49、3.29、0.79、0.25 亿元，同比增速分别为-14.38%、4.96%、3.71%、-10.81%。

毛利率有所提升，费用率小幅上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增1.63pct 至33.87%，主因工业自动化仪表及装置毛利率同比有所上升。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增0.59pct 至24.05%，其中销售费用率同增0.38pct 至12.18%；管理费用率同增0.2pct 至5.42%；财务费用率同增0.02pct 至-0.58%；研发费用率同减0.01pct 至7.04%。

持续研发投入，塑强核心竞争优势。一方面对标国际先进水平，持续优化智能压力变送器、智能电磁冷水水表等主力产品技术性能指标，不断提升产品可靠性、稳定性和特殊工况适用性。另一方面针对中高端应用市场及新应用领域实施精准开发。多回转直流电动执行机构突破1.5kW 直流电机控制难题，首次应用在水利水务行业；熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术；新一代高压加氢多点热电偶从安全性、稳定性、精准性三大维度进行技术升级；流程工业电加热器完成航空航天用盘管式加温器研制，并实现成果转化；与中广核联合研发的首台国产化“华龙一号”汽轮机旁路调节阀顺利交付客户并投入使用。紧跟行业技术发展，推出了APL 智能压力变送器、温度变送器等产品，实现智能诊断、高效通信、无缝互联等功能。

紧盯客户需求，拓展细分领域市场。2025H1，公司深耕大客户大项目，拓展新市场新领域，新签订单同比下降9%，但在核电、精细化工、有色金属、水利水务、火电等细分市场新签订单增幅38%—64%，海外市场与去年同期基本持平。

l 盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为73.16、77.66、82.45 亿元，同比增速分别为-3.64%、6.16%、6.16%；归母净利润分别为7.54、8.29、8.98 亿元，同比增速分别为-3.05%、9.96%、8.32%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为15.44、14.05、12.97，维持“买入”评级。

l 风险提示：

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品开发不及预期风险。