投资逻辑：

仪器仪表自主可控龙头，经营稳健底部韧性十足。（1）公司拥有六十年仪器仪表行业经验，核心产品覆盖工业自动化仪表全领域，拥有中石油、中石化、壳牌等优质客户。（2）2025 年11 月，公司由地方国企变为央企国机集团的子公司，渠道研发资源加码。（3）周期底部业绩波动较小，根据公司业绩预告，2025 年公司实现营收和归母净利润分别68.0/6.3 亿元，同比分别-10.4%/-19.0%，但净利率表现仍较为稳健，毛利率稳中有升。

下游需求回暖，国产替代利好龙头企业。（1）仪器仪表市场长期向好，虽然在24/25 年短期调整，但周期已经触底，根据《2025 年中国自动化仪表行业市场白皮书》，26-30 年仪器仪表市场空间预计CAGR 为7.2%。（2）石化、煤化工资本开支回暖，根据国家统计局，2025 年全国石油、煤炭及其他燃料加工业同比增长18.2%，延续了2024 年的增长。考虑到国内石化行业的大规模投资开始于多年前，大量仪器仪表存在更新升级需求。（3）海外逐渐成为新的增长极，根据国家统计局，2025 年全国仪器仪表制造业累计出口货值为1690.5 亿元,同比增长5%。（4）仪器仪表行业国产替代持续推进，根据浙江力诺年报和华经产业研究院，我国控制阀市场前50名企业的国产化率从2015 年的32.8%提升到2023 年的41.6%。未来竞争格局有望进一步集中，中小厂商淘汰加剧，利好龙头企业。

产品全谱系高品质布局，国机集团赋能，共筑公司竞争优势。（1）产品层面，公司拥有完善的产品矩阵，具备系统集成与总包优势，核心技术自主可控，部分细分产品市占率位居国内前列，能够满足下游多行业多元化、高精度需求。公司研发投入保持高位，2019-2024 年，公司研发费用率由6.4%提升至7.1%，当前显著高于横河电机与艾默生。（2）国机集团作为机械工业龙头央企，为公司提供供应链、技术、客户资源等全方位支持，通过产学研合作聚焦核心技术攻坚，创新海外营销模式，推动“技术+产业+服务”全链条优势形成，助力公司突破发展瓶颈，打开新一轮成长边界。

盈利预测、估值和评级

预计25/26/27 年实现归母净利润6.3/7.0/8.3 亿元，同比-19.0%/+11.2%/+18.3%，对应EPS 为1.23/1.37/1.62 元。考虑到公司市场地位稳固，国机集团赋能带来新的成长空间，给予26 年18xPE，目标价24.57 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。