事件：公司发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度实现营业收入38.94亿元，同比增长31.13%；归属于母公司所有者的净利润4.16 亿元，同比增长111.71%。

点评：

Q3 收入增幅有所放缓，符合行业特征。公司前三季度实现收入38.94亿元，同增31.13%，Q3 实现收入13.93 亿元，同17.63%，增速环比Q2 有所放缓，我们分析认为Q3 公司收入增幅放缓可以从两方面进行理解：（1）从公司历史业绩来看，三季度环比二季度收入略有下滑属于常态，是公司固有的季节性特征；（2）受能耗双控等因素的影响，公司下游石化等流程工业Q3 需求亦有所放缓；对比其他同产业链的公司情况，公司Q3 收入端能有17%以上的增幅，我们认为应予以积极评价。

值得关注的是，公司Q3 毛利率达到36.59%，环比Q2 提升1.59 个百分点，比2020 年Q3 提升超过2 个百分点，表明公司产品竞争力逐步增强，进口替代持续推进；

合同负债继续保持高速增长，在手订单充沛支持公司持续高增。截止2021 年9 月30 日，公司资产负债表上合同负债规模达到8.16 亿元，同比增长62.24%，比2021 年6 月30 日节点亦增长了15.5%，表明公司在手订单充沛，预期还将继续保持高增态势；与此相应的，公司账面存货规模达到11.24 亿元，同比增幅超过30%，环比增加1.01 亿元，结合现金流量表分析我们认为公司Q3 产能利用率维持高位，需求旺盛背景下公司继续加强原材料备货，产能扩张也在加紧推进，经营态势良好；

把握流程工业智能化时代契机，多行业齐头并进。受碳达峰、碳中和政策驱动，石油化工预计将向大型化、高端化、清洁化路线迈进，钢铁行业以“绿色发展和智能制造”两大发展主题加速推进超低排放改造，稳步促进数字化、智能化转型，环保领域则随着环保政策密集出台及要求不断趋严，固废、污水、大气污染治理等领域市场空间加速释放，我们认为公司产品恰好适应了流程工业智能化、绿色化的时代契机，有望不断推进产品迭代，加速进口替代，持续夯实流程工业智能仪表行业竞争优势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为5.06 亿元、5.48 亿元和6.62 亿元，相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.39 元/股和1.68 元/股，对应当前股价PE 分别为13 倍、12 倍和10倍。维持公司“买入”评级。

风险因素：双控影响石化行业需求，进口替代速率不达预期等。