新疆消费市场温和复苏，零售行业经历出清、格局改善。近年新疆地区核心市场经历供给出清洗牌，运营韧性较强的头部企业进一步巩固市场地位。公司的营收体量持续领先于同业竞对，净利率和ROE 相对更为稳定。

新疆百货零售连锁龙头，精细化管理稳固市场核心地位。汇嘉时代成立于2000 年，形成百货、商超等协同发展的多业态综合性零售业务，成为新疆百货零售连锁龙头之一。根据公司三季度经营公告，截至2025 年Q3，公司拥有百货、购物中心及超市等门店24 家（含3 家托管），总面积超106 万平。2025Q1-Q3 公司实现营业收入18.68 亿元，同比增长1.2%。

公司通过胖东来模式调改，持续提振盈利能力，未来将积极开发南疆等蓝海市场，延伸和打造在疆的渠道网络。（1）公司于2025 年6 月全面推进“胖改”，优化商品结构与激励机制，驱动提质增效。2025Q1-Q3公司归母净利率为4.30%，同比增长1.6pct。（2）公司通过供应链筑基、数智化赋能、低空经济拓新三元驱动，构筑增长新格局。（3）以中亚市场为核心，推进“引进来+走出去”的双向贸易战略，积极构建跨境商贸新布局。

盈利预测与投资建议。预计25-27 年公司实现营业收入25.0/28.0/31.4亿元，同比增长3.8%/12.1%/11.9%；归母净利润分别为0.9/1.4/1.9 亿元，25-27 年分别同比增长48.3%/66.6%/28.7%。参考可比公司估值，且考虑到板块当前整体估值偏低，给予公司2026 年34x PE 估值，合理价值为10.43 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险、行业竞争加剧及业态变革风险、调改投入及运营效率提升不及预期风险。