本报告导读：

公司稳步推进胖东来调改，拟现金分红超4600 万元与股东共享成果，持续深化AI在经营全场景的应用，有望带来业绩提升。

投资要点：

维持增持。考 虑到公司稳步推进胖东来调改，调改节奏放缓。下调2025-2027 年EPS 分别为0.20/0.33/0.41 元（原值0.43/0.62/0.81 元），参考可比公司估值，给予2026 年34.06x PE，下调目标价为11.23 元（原值14.90 元），维持“增持”评级。

扎实基本面支撑高比例分红，彰显公司未来发展信心。2025 年前三季度公司实现归母净利润8041.24 万元，经营活动产生的现金流净额高达2.82 亿元，充裕的盈利规模与稳健的现金流，为此次大额现金分红提供有力支撑。公司2026 年1 月14 日披露《关于2025 年前三季度利润分配方案的公告》，预计合计派发现金4653.38 万元（含税），此次拟分红总额占公司2025 年前三季度归属于上市公司股东净利润的57.87%，分红比例超过五成，彰显公司对未来高质量发展的坚定信心。

稳步推进胖东来调改，全面推进年货筹备工作。新疆汇嘉时代北京路店为公司引入胖东来模式指导调改的首家门店，改造后开业首日销售额达 244 万元，较 2024 年同期大幅增长 286%。目前该门店即将迎来调改后的首个春节，围绕品质消费与暖心服务两大核心，已全面推进年货筹备工作，以价格合理、商品丰富、服务完善为运营标准，打造兼具烟火气与品质感的新春消费体验。与此同时， 2025年全年，公司通过“以旧换新”带动各类商品实现销售额约8000 万元，同比增长81%。

以AI 数智化应用为核心引擎，打造区域零售数智化转型标杆。汇嘉时代以生态合作为突破口，通过引入多点系统、飞书等工具构建了AI 数智化运营管理体系，依托全维度、高实时、大体量的数据核心，驱动“人、货、场”全面升级。目前公司已实现全部门店智能协同，并通过“效率先锋计划”加速AI 工具渗透。未来，汇嘉时代将持续深化AI 全场景应用，打造区域零售数智化标杆。

风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。