汇嘉时代发布2026 年三季度报告。26Q1–3 实现营收19.61 亿元，同比+4.95%；归母净利润1.37亿元，同比+70.08%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比+64.05%。单季看，26Q3 营收6.26 亿元，同比+4.87%；归母净利润0.39 亿元，同比+188.87%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比+161.73%。

收入保持稳健增长，利润增速显著快于收入，超市经营改善与降本增效持续兑现。

超市收入增长提速，百货经营仍有压力。据2026 年第三季度经营数据公告，26Q3 超市收入3.72 亿元，同比+15.73%，较半年度经营数据公告披露的上半年10.55%的增速进一步提升，仍是收入增长的核心驱动；百货收入1.20 亿元，同比-22.38%，降幅较半年度经营数据公告披露的上半年7.61%扩大；其他业务收入1.35 亿元，同比+10.70%。我们认为，超市调改红利持续释放，商品结构优化、供应链管理及品类运营改善共同推动超市经营提升。

超市毛利率持续改善，综合毛利率仍有承压。据2026 年第三季度经营数据公告，26Q3 超市毛利率21.65%，同比+1.54pct，结合2025 年第三季度经营数据公告测算毛利额同比增长约24.6%，调改成效继续体现；百货毛利率28.34%，同比-9.28pct；其他业务毛利率66.96%，同比-3.86pct。综合毛利率32.68%，同比-2.30pct，百货及其他业务毛利率下降、业态结构变化形成拖累，超市改善尚未带动整体毛利率回升。

单季费用压降明显，放大利润弹性。根据2025 年及2026 年三季报与半年报差额测算，26Q3 销售、管理、财务费用分别同比-16.02%、-12.53%、-21.65%，费用率合计下降5.49pct，三项费用合计减少约2,630 万元；叠加税金及附加同比-23.48%，推动营业利润同比+152.93%。

盈利预测与投资建议。我们预计26-28 年公司实现归母净利润分别为1.5/1.9/2.3 亿元，26-28 年分别同比增长88.1%/34.7%/16.6%。参考可比公司估值，给予公司2027 年25x PE 估值，合理价值为10.35 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。新疆地区消费复苏不及预期；门店调改效果不及预期；行业竞争加剧等。