核心观点：

事件：汇嘉时代发布2023 年业绩公告。（1）公司实现营收24.9 亿元，同比增长30.8%。归母净利润1.6 亿元，扣非净利润1.3 亿元，扭亏为盈。（2）单23Q4 业绩方面，公司营业收入较22Q4 同比增长108.6%至6.0 亿元，归母净利润65.6 万元，较22Q4（-1.9 亿元）实现扭亏为盈。（3）门店情况：2023 年末公司在新疆地区拥有6 家百货商场、5 家购物中心及10 家独立超市，受托管理1 家购物中心，建筑总面积达92 万平方米。公司2023 年新开3 家购物中心（4 月阜康，6 月阿拉尔（托管），11 月克拉玛依）、1 家超市，新开门店面积超17 万平。

分业务来看：（1）2023 年百货业务营收同比增长45.8%至6.7 亿元，毛利率同比增长2.06pps 至53.3%。（2）2023 年超市主营业务营收同比增长22.0%至13.8 亿元，毛利率比上年增加0.49pps 至18.7%。

2023 年公司进行现金分红，每10 股派息2.56 元，现金分红总额约1.2 亿元，分红比例达74.6%，股息率3.81%。

公司24 年潜在增长驱动预计为：（1）核心市场市占率提升，入驻具备消费潜力的南疆等蓝海市场。（2）百货、超市加强精细化管理，共同提振盈利能力。（3）成为新疆自贸区的第一批受益者，加深合作，丰富商品供应链。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司整体实现营业收入27.4/30.1/32.5 亿元，同比变化10.0%/9.7%/7.9%；归母净利润分别为1.8/2.1/2.3 亿元，24-26 年同比变化12.7%/13.2%/10.9%。参考可比公司，我们给予公司2024 年18x PE 估值，合理价值为6.96 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。