2024 年全国电影大盘下滑致业绩承压落地

2024 年公司总营收19.71 亿元（同比-16%），其中电影放映及相关衍生业务收入17.15 亿元(同比-19.49%)，主业端看公司电影放映业务与全国电影市场表现趋同，整体票房和观影人次下降，头部影片支撑不足致公司2024 年归母利润-0.96亿元（其中2024Q1~Q4 归母利润分别为+2.19 、-1.3 、-0.71、-1.14 亿元），但行业看公司票房规模与市场份额均稳居全国影投公司第二名；2024 年影视投资、制作及发行业务收入2.03 亿元，同比增长35.48%，换言之，公司在内容制作和发行领域的布局已见成效。

2025 年主业修复可期 拟投5.5 亿元用于主业2025 年开年得益于《哪吒之魔童闹海》影片拉动春节档票房，优质内容是拉动主业修复的核心，也是拉动内需的核心，具品牌优势的横店也将在2025 年拟投资5.5 亿元用于影院新建、升级改造、影视剧微短剧等项目投资，加大影视投资、制作及发行业务力度，逐步提升主投主控影视项目的力度，加强与院线渠道的协同效应，持续降本增效，提高单影院产出能力；内容端，影视制作积极打造优质横店内容品牌，2025 年电影《西游记之真假美猴王》也可期，公司也将提升非票收入加大IP 代理开发，拓展衍生品业务。

看电影强国下横店如何再下一城？

作为下沉市场具品牌优势的电影院线代表企业，持续深耕优质内容的供给，公司也将发挥全产业链发展优势，积极寻找优质影视项目与合作伙伴，提升资源整合能力。AI 技术持续发展有望赋能公司的影视业务，同时，公司也在孵化培育新业态，拓展增长新引擎，公司探索了玩具梦工厂店，以时尚潮玩为定位，产品涵盖卡牌、时尚潮品、品牌积木、二次元衍生品等，打造影院内潮品空间，同时不断拓宽销售渠道，借力横店的影视产业资源，加强文旅业务融合，推动构建影视产业生态新发展。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为25、29.95、35 亿元，归母净利润分别为2.75、3.52、4.44 亿元，EPS 分别为0.43、0.56、0.70 元，当前股价对应PE 分别为31.9、24.9、19.8倍，公司已形成电影院放映终端的规模优势，在稳定放映端 的基础上逐步发力内容制作与发行端，公司将变革创新作为驱动发展的核心动力，将自上而下推动研究AI 技术及其他前沿信息科技技术在公司业务层面和经营、财务管理等领域全方位应用，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国下国产优质内容供给拉动新需求助力主业回暖，给予“买入”投资评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险、影视作品投资风险、新传播媒体竞争的风险、优质影片供给的风险、房屋租赁到期的风险、公共卫生事件的风险、行业监管趋严的风险、宏观经济波动的风险等。