新势力IP 玩具公司乐天自成（52TOYS）递表

2025 年5 月22 日52TOYS 递表港交所，公司以“IP 中枢”战略为核心，通过多品类产品矩阵（静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、毛绒玩具等）和全渠道销售网络，构建差异化竞争优势，目前已有2800 个SKU 可供销售。IP 端，52TOYS 自有IP 达35 个，其中分为如潮流 IP（Nook、Sleep）、科幻IP（猛兽匣）、文化 IP（胖哒幼PandaRoll、超活化系列）；52TOYS 授权IP 达80 个，国际经典 IP 如蜡笔小新、猫和老鼠、三丽鸥、迪士尼系列。渠道端，52TOYS 经销商336 家（截止2024 年年底）贡献4.2 亿元收入（经销商收入占比66.8%），直营收入占比30.9%，覆盖终端网点约2 万个，线上覆盖主流电商平台及社媒并沉淀超470 万会员。

2017 年布局海外并进入东南亚、日韩、北美等，2024 年贡献收入1.47 亿元。收入端，52TOYS 收入从2022 年4.63 亿元增加至2024 年的6.3 亿元（复合年增长值16.7%），2024 年52TOYS 自有与授权IP 收入1.54、4.06 亿元（收入占比24.5%、64.5%，毛利率42.5%、42%）。利润端，2022 年至2024 年52TOYS 经调整利润-0.57、0.19、0.32 亿元，经调整净利润率-12.3%、+4%、+5.1%。

行业看，中国IP 衍生品市场规模从2024 年1742 亿元有望增长至2029 年的3357 亿元（CAGR14%），其中IP 玩具市场规模从2024 年的756 亿元有望增长至2029 年的1675（CAGR17.2%），IP 提供的精神内核有望承接第五消费时代人群的需求，以IP 为支点，有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边，同时，也有望盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆以及药房连锁等。

万达电影参股52TOYS 具IP 与渠道优势

2025 年5 月万达电影全资子公司联合关联方儒意星辰共同投资乐自天成（52TOYS），持有乐自天成7%的股权，双方将在IP 玩具产品开发及售卖、市场营销和其他相关领域战略合作，发挥各自优势互利共赢，一方面有利于加强万达电影非票业务，提高非票收入，另一方面有利于万达电影共享投资品牌估值提升带来的收益，实现资本增值；衍生品开发方面，万达将通过整合全产业链资源与自有创新能力，打造“内容+消费+科技”的商业体系，将陆续与多款IP 如“小马宝莉”、“三丽鸥”、自研品牌“萌心物语”、“栖境”等　　相关衍生品，提升公司在IP 潮玩领域的影响力及收入规模；同时，万达拟与全球超100 位知名、新锐艺术家签约，共同打造潮流艺术IP 体系，公司出品的《聊斋：兰若寺》已定档7 月 12 日上映，将围绕《聊斋：兰若寺》《西游记真假美猴王》等影片打造周边产品，万达拓展新消费赛道，培育利润新增量，有望增强公司IP 及渠道价值。

IP、渠道（线上与线下）还可以关注什么？

从迪士尼、华纳兄弟、乐高、孩之宝、美泰、漫威、DC 再到三丽鸥，均凸显IP 或渠道的价值，伴随中国新消费市场的供给持续扩容，有望放大上游IP 以及下游渠道企业的商业价值，上游IP 可关注万达电影、上海电影、横店影视、光线传媒、芒果超媒、布鲁可、卡游、B 站；下游渠道企业可关注万达电影、横店影视、上海电影、风语筑、中信出版、顺网科技、遥望科技、名创优品、卡游、布鲁可、B 站等。

风险提示

产业政策变化的风险；IP 矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险；授权IP 到期的风险；多渠道及分销网络管理的风险；海外市场销售地缘政治的风险；新品开放及销售不及预期的风险；设计师流失的风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业分散竞争的风险；宏观经济波动的风险。