3Q26 业绩低于我们预期

公司公布3Q26 业绩：收入4.28 亿元，同比下降18.07%；归母净利润亏损2,036 万元，同比由盈转亏。公司3Q26 业绩低于我们预期，我们判断主要系电影放映收入承压，叠加成本刚性，致毛利率低于我们预期。

发展趋势

3Q26 电影大盘票房同比回落，公司影投市占率较稳定。据艺恩，3Q26 全国含服务费票房同降3.9%至122.4 亿元。我们认为当前观影需求迭代较快，传播难度整体提升，公司年内放映业务收入或承压。渠道端，公司3Q26 月度艺恩影投口径市占率稳定在2%至3%区间，排名位列前三。我们认为，公司渠道布局下沉，优势相对稳固，重点档期具备较强票房弹性。

放映收入下滑致毛利率承压，持续注重费用管控。据公告，公司3Q26 毛利率为2.74%，同降4.81ppt；销售/管理费用率为1.1%/5.3%。我们认为，在影视行业整体需求波动的市场环境下，公司或持续注重成本与费用端精细化管理。

关注重点档期弹性、AI 影视产业趋势和多元经营潜力。10 月24至27 日公司参与中国（横店）国际影片交易会的承办；会上近130 部中外影片参与推介，覆盖2026 年贺岁档及2027 年上半年各重点档期。我们认为公司或在控制主投成本的同时保持重点档期影片参与度。据公告，公司积极依托AI 推进动画电影/动漫番剧/影视剧开发；布局“横店味道”等自营品牌，引进多元业态，建设文娱消费综合体。我们认为相关举措有望在大盘承压期为公司提供一定业绩缓冲，建议关注长期商业化落地效率。

盈利预测与估值

考虑到毛利率承压，我们将26 年归母净利润预测由盈利3,960万元下调至亏损1.36 亿元。考虑到27 年参投影片弹性与多元经营潜力，维持27 年归母净利润2.21 亿元的预测。由于行业估值中枢上移，上调目标价16.7%至14 元，对应40 倍27 年P/E（当前45.4 倍），较现价有11.7%下行空间。维持中性评级。

风险

大盘观影需求波动，重点影片内容票房存在不确定性，多元化经营落地进展不及预期。