历年春节档复盘：①春节档为年内票房、上座率高点，疫情后贡献票房份额增加。据艺恩及拓普数据，2018-2023年（不含2020年），春节档票房在57至80亿元区间，上座率在30%至48%区间，均为年内票房/上座率高点。疫情后2021/2022年春节档贡献全年票房的16.7%/20.2%（2019年仅为9.2%）。②疫情后春节档影片口碑和质量显著提升，票房集中度高。春节档新上映影片数量约7-10部，质量显著提升，TOP5电影的平均豆瓣评分从2018年的6.18提升至2023年的7.24。票房集中度高，据猫眼，2018-2023年（不含2020年），春节档TOP5电影合计票房占比超90%，TOP2占比59%至81%，TOP1占比在33%至46%。③类型以喜剧合家欢为主，朝向多元化发展。喜剧合家欢为优势赛道，2018-2022年剧情和喜剧电影票房占比在51%-92%区间；类型朝多元发展，2023年谍战、科幻、动画片表现优异。④万达市占率稳居第一，“返乡潮”下横店市占率提升明显。2023年万达影投春节档票房市占率14.24%，稳居第一，较2019年同期提升2.40pct。由于春节档“返乡潮”，观影人次下沉至三至五线城市，而横店影投分布较为下沉，春节档市占率明显高于全年市占率。2023年横店春节档市占率达3.85%，高于全年市占率0.24pct。

2024年春节档展望：优质影片供给充足，且元旦档高涨的观影热情有望延续至春节档，中性预估春节档票房68亿元。截至2024年1月30日，2024年春节档定档影片有《第二十条》《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没逆转时空》《红毯先生》《我们一起摇太阳》等9部，其中《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》猫眼想看人数超60万，《热辣滚烫》超50万，《第二十条》超40万；影片题材以剧情/喜剧为主，符合春节档观众偏好。我们预测2024年春节档票房为61亿元（保守）/68亿元（中性）/76亿元（乐观）。

投资建议：2023年中国电影市场供需双双复苏，2024年元旦档票房/观影人次均创历史新高，进一步验证优质内容供给能够创造观影需求。

2024年春节档定档影片阵容强大，有望持续激发观影情绪，中性预估票房有望达68亿元。基于此，维持电影行业“推荐”评级。建议布局春节档影片背后的内容制作/宣发公司以及受益于大盘复苏的影投公司，重点推荐光线传媒（电影制作龙头，主投+发行《第二十条》，储备《哪吒之魔童闹海》《小倩》等动画电影）、横店影视（2023年影投第2，出品《熊出没·逆转时空》《飞驰人生2》《我们一起摇太阳》等），重点关注万达电影（2023年影投第1，出品《熊出没·逆转时空》，储备《维和防暴队》《误杀3》等）、猫眼娱乐（在线电影票务龙头，出品+主发行《飞驰人生2》，出品《熊出没·逆转时空》，储备有《酱园弄》《危机航线》《P计划》等）、阿里影业（在线电影票务龙头，出品+主发行《热辣滚烫》，储备有《援军明日到达》《海关战线》等）、博纳影业（出品《飞驰人生2》，储备有《传说》《红海行动2》等；2023年影投第7）、中国电影（电影全产业链布局，出品《热辣滚烫》，发行《熊出没·逆转时空》，储备有《射雕英雄传》等）、百纳千成（储备《敦煌英雄》《远大前程》等真人电影；《雄狮少年2》等动画电影）、分众传媒（影院广告龙头），其他关注上海电影、金逸影视、幸福蓝海、奥飞娱乐。

风险提示：市场竞争加剧风险，优质影片供给不足风险，观影习惯改变风险，其他娱乐形态竞争风险，政策风险，估值中枢下移风险，电影开发进程及票房表现不及预期，电影成本控制不及预期风险，存货、资产减值风险，资金不足风险，重点关注公司业绩不及预期等风险。