横店影视披露2023 年报和2024 年一季报：（1）2023 年，公司实现营收23.49 亿元，同比增长64.62%；归母净利润1.66 亿元，归母扣非净利润0.74 亿元。随着国内电影市场复苏，公司业绩扭亏为盈。（2）24Q1，公司实现营收8.42 亿元，同比增长13.50%；归母净利润2.19亿元，同比增长46.43%，报告期内公司将参股公司杭州电影的39%股权出售给杭州文广集团，获得非流动性资产处置损益4259 万元；归母扣非净利润1.55 亿元，同比增长13.57%。

影院市占率进一步提高，优胜劣汰提升效益。24Q1 全国录得电影票房163.56 亿元，同比增长3.14%；公司直营影院录得票房收入5.71 亿元，市占率为3.85%，同比23Q1 提高0.10pp。截至24Q1 期末，公司拥有已开业直营影院442 家/银幕2822 块，加盟影院84 家/银幕476块。报告期内，公司新开直营影院11 家，关停影院1 家。

参与出品3 部春节档头部影片。24Q1 公司参与出品了春节档头部影片《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《第二十条》、以及3 月30 日正式上映的《我们一起摇太阳》，根据猫眼专业版，累计票房达80.76 亿元。公司储备的影视剧项目有电影《九龙城寨之围城》（定档在24 年5 月1 日上映）、《射雕英雄传：侠之大者》、《美人鱼2》、《真假大圣》、以及网络剧《侠客行不通》等。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年，公司的营业收入为26.89/29.39/31.50 亿元，归母净利润为3.25/4.01/4.55 亿元。公司直营影院的票房份额及经营效益稳步提升，背靠横店集团资源丰富。参照可比公司，我们给予公司2024 年40 倍的PE 估值，对应每股合理价值为20.50 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。票房增长不及预期；影院市场竞争加剧；影视剧项目收益的不确定性；行业监管政策变化。