硅片起家，扎根光伏，业务成熟并稳定发展。2008 年，公司以晶体硅片的制造销售业务起家。2014 年，公司开始大规模扩展分布式电站业务，实现单一产品制造向太阳能分布式业务重心转移。2015 年公司登陆新三板市场；2018 年公司在上交所上市，登陆A 股市场；近几年公司积极探索光伏应用新领域，2020 年进入智慧电动汽车充电领域；2021 年公司投运储能系统，加速光储充一体化布局。2022 年公司营业收入6.5 亿，同比增加46.0%；归母净利润1.9 亿，同比增加74.1%。

23H1 公司营业收入3.3 亿，同比增加12.7%；归母净利润1.1 亿，同比增加35.9%。

政策积极利好，光伏行业蓬勃向上。双碳目标顶层设计下政策利好光伏装机，2022 年工商业分布式新增装机同比增加236.7%。随着“整县推进”深入实施，我国分布式光伏装机容量有望得到迅速发展，同时电力需求偏紧将再次催生工商业电站装机需求。预计2023 全年国内分布式光伏装机容量新增60-70GW,分布式光伏EPC 及运维服务的市场空间将进一步打开。

自持装机逐步迈入GW 级时代，光伏发电业务量利齐升。公司自持电站容量稳定发展，2022 年公司自持电站累计装机容量达到726.5MW，同比增加18.9%。2022年公司自持光伏电站发电量约6.9 亿度，同比增加19.4%。公司可转债募投166.3MW 光伏项目，后续装机规模有保障，2023H1 公司自持电站总装机容量约782.0MW。同期，公司光伏发电业务盈利能力出色，2022 年该项业务毛利率达到65.5%。光伏产业链成本下降，组件价格已经从22Q4 接近2.0 元/W 降到如今的1.3 元/W。2022 年公司平均销售电价为0.8 元/kWh，同比上升7.1%，近年来公司销售电价维持高位。

布局光储充一体化，充储业务得天独厚。依托光伏产业客户和光伏变压器冗余容量，公司充电桩业务毛利率达18.6%，超过行业平均水平。近来部分地区发布光伏强制储能配比政策，叠加峰谷电价差不断拉大，公司储能业务前景广阔。

投资建议：公司专注分布式光伏电站投资开发，依托高景气的光伏赛道，自持电站规模和电费收入有望持续高增，未来成长空间广阔；另一方面公司着手布局储能、充电桩等关联业务，未来有望成为新的增长点。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.4/9.9/12.0 亿元，归母净利润分别为2.7/3.5/4.5 亿元，EPS分别为0.55/0.70/0.90 元，P/E 分别为25.7/20.1/15.6。考虑到光伏装机高景气度、分布式电站的高盈利能力、光储充一体化的良好前景，首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期；行业竞争加剧；电价波动的风险；研报信息更新不及时等风险。