事件：

公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营收2.65 亿元，同比增加3.22%；实现归母净利润1780 万元，实现扣非归母净利润1375 万元，基本每股收益0.03 元。

点评：

营收较为稳健。公司主要通过持续优化产品结构、持续开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项的清收力度等策略，增加利润。其中，单三季度实现营收7459 万元，同比减少3.87%；实现归母净利润349 万元，实现扣非归母净利润136 万元；基本每股收益0.01 元。

加大产品创新与研发，技术壁垒持续筑牢。在国密算法方面，公司通过优化算法加密逻辑，强化密钥管理系统，使金融自助设备数据加密传输成功率提升至99.9%，成为金融行业信创安全领域的标杆示范；在机芯系列产品方面，在保持行业领先的超720 张/分钟钞票处理速度的同时，对内部结构进行优化创新，降低生产成本；在AI 技术融合方面，自主研发的恒银科技AI 管理平台完成重要升级，在多家国有大行、股份制银行试点应用92%，成为金融服务智能化升级的有力助推器。

积极拓展海外市场，市场响应速度加快。公司已成功将业务拓展至多个国家，在孟加拉、菲律宾等国家实现产品成功落地，且通过了几十个银行项目的严格测试；这一系列成果不仅提升了公司的品牌国际影响力，更为营收增长奠定了坚实基础，预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升。

投资建议：

预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.11\ 0.14\ 0.16 元，对应公司11 月13 日收盘价11.73 元，2025-2027 年PE 分别为103\81\ 74，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

技术安全与数据隐私风险；行业同质化竞争加剧风险；技术迭代与创新不及预期风险；核心客户集中竞标不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；投资收益不及预期风险等。