事件：

公司发布2024年年报和25 年一季报，2024年公司实现营业收入 27.40亿元，同比+2.96%，实现归母净利润1.94 亿元，同比-14.35%。25Q1公司实现营业收入7.32 亿元，同比+38.78%，实现归母净利润0.70 亿元，同比+284.73%

点评：

毛利率整体稳定，费用率略有提升。公司24 年业绩有所下滑，主要系24 年公司电机类产品及配件类产品毛利有所下滑，另外，销售费用同比增长21.81%，公司所投资的“珠海冠宇”、“丰电科技”产生公允价值变动损益-1,300.7 万元，最终造成公司今年净利润出现下滑。公司24 全年综合毛利率26.47%，同比-0.53pct，相对稳定。费用率方面，公司24 年公司销售/管理/财务费用率分别为9.48%/5.70%/-0.35%，同比分别+1.46/+0.18/-0.64pct。

研发创新驱动全球布局，技术突破与产业链延伸共筑发电机专家国际竞争力。公司以研发创新与全球化布局为核心驱动力，依托3.44%的研发投入占比持续突破技术壁垒，成功开发大功率变频发电机、静音发电机组及智能清洗机等差异化产品，并通过设立苏州分公司强化高压清洗机研发能力。产能方面，加速推进移动电源及户用储能、神驰电源通用动力两大生产基地建设，预计2025 年陆续投产，同时完成越南本地化生产及美国生产线布局，构建全球制造网络。自主品牌产品已进入Costco、HomeDepot 等欧美主流渠道，海外影响力显著，叠加UL、EPA、CE 等严苛认证准入优势，巩固国际市场竞争力。技术端以372项专利及通机研究院为支撑，纵向延伸机电产业链，横向拓展清洗机、园林机械、储能等新增长曲线，并通过电动化与智能化战略布局未来，强化全球发电机专家地位。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为2.51/2.84/3.43亿元，对应的PE 分别为19/17/14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期