事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入 16.40亿元，同比+6.11%，实现归母净利润6513 万元，同比-44.7%；其中单Q2 实现收入8.89 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润4191 万元，同比-12.9%，盈利承压主因为汇兑损失叠加原材料成本上升。

终端业务基本盘稳固，新品拓展增量。2026 上半年终端整机营收10.15 亿元，同比小幅增长1.20%，是公司第一大收入来源。板块毛利率24.39%，为公司核心盈利载体，受铜钢原材料成本上行拖累，盈利水平同比回落2.16pp。公司手握EPA、CARB 等多项通机汽油机终端产品资质认证，满足美欧市场严苛准入要求，构筑起自身差异化竞争优势。分市场看，北美是核心市场，公司持续深化与北美某战略级大客户的合作，供货份额稳步提升，同时，扫雪机品类成功进入北美头部大型连锁零售商体系，渠道拓展取得新突破；欧洲市场方面，公司大功率静音变频发电机组市场开拓取得突破。公司持续拓展终端产品新品类，园林机械市场销售收入翻倍，市场拓展取得明显成效；柴油发电机组业务稳步增长。

电机业务增速亮眼，批量供货大客户。上半年电机板块营收3.11亿元，同比增长15.63%，增速显著高于整机业务。板块毛利率15.56%，同比回落3.97pp。

电机产品板块行业占有率持续提升，核心竞争地位不断加固，去年导入的北美大客户已实现多功率段批量供货，围绕客户需求推进产品升级迭代，整体市场竞争力持续提升。新产品开发方面，四级电机开始向行业头部客户批量供货，销售收入实现翻倍式增长。

储能+机器人布局新增长动能。储能业务作为公司跨赛道布局方向，公司布局总预算1.87 亿元的移动电源及户用储能项目，前期两条PACK、装配产线已于2025 年落地。当前已推出多型号便携式户外电源，覆盖露营、自驾等户外用电场景。现阶段储能业务尚处培育早期，对当期业绩贡献有限，但依托成熟海外渠道形成协同优势，长期有望打开收入增长空间。机器人电机为中长期前瞻布局赛道，公司基于中小型电机技术同源基础，此前已与七腾机器人达成战略合作，未来有望依托电机技术同源优势打开工业自动化领域的成长空间。2026 年上半年公司研发投入同比增长24.86%，研发费用率4.10%，持续为储能、机器人等新兴业务筑牢技术底座。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年EPS 分别为0.65/1.03/1.34 元。考虑到公司主业的海外渠道协同优势逐步释放，以及在储能便携电源、机器人电机领域的产能储备与技术布局有望持续推进，长期增长空间广阔，建议关注。

风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新兴业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。