本报告导读：

业绩超预期，降本增效显著；消费品以旧换新稳步推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。

投资要点：

投资建议：维持2 4-26年 EPS为 1.05/1.33/1.53 元不变。维持目标价为16.8元不变。维持“增持”评级。

业绩超预期，降本增效显著。公司2024Q1 实现营收9.24 亿元/+23.73%，归母净利1.06 亿元/+38.03%；扣非归母0.90 亿元/+34.43%。2024Q1 毛利率为20.12%/同比-1.64pct/环比-1.8pct，净利率10.76%/同比+1.5pct/环比+0.11pct。公司毛利率下降主要受电费结算政策变动影响导致当期电费成本抬升。在毛利率下降背景下，公司净利率仍实现同环比提升，这得益于：

1）降本增效到位：24Q1 公司管理费用0.29 亿元，23Q1 同期为0.43 亿元。2）24Q1 其他收益较23Q1 增加0.1 亿元。

消费品以旧换新稳步推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。4 月12日，商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，拟通过财政补贴等各项手段推动汽车及家电以旧换新。江浙沪及广东等重点省份及头部家电企业纷纷响应该方案，推出相关补贴刺激终端需求。伴随补贴政策逐步落地，有望刺激家电及汽车销售，从而对公司白电及汽零业务形成有力提振。

白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。白电板块，公司拓展洗衣机及提升机加工占比来巩固现有优势。工程机械板块，公司正加大市场开拓力度，提升产能利用率。汽车零部件板块，公司当前体量尚小，成长空间大，未来或将通过内部扩产或外延并购方式使汽零成为第二增长极。

风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期。