800VDC 架构重塑AI 服务器供电方式，高功率电源对铝电解电容及其电极箔需求快速增长。技术、市场、客户优势助力海星股份成长为电极箔行业龙头。

电极箔高端产能“告急”和产业链通胀等因素亦在提振电极箔涨价预期。首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

800VDC 架构重塑算力底座，AI 超级周期赋能电极箔价值重估。AI 服务器功耗快速增长推动供电架构向800VDC 升级，电源亦转向高容量、耐高压、低损耗、高纹波电流抑制、耐高温的铝电解电容器解决方案。电极箔作为铝电解电容器的核心原材料亦面临更高的容量水平、更复杂的孔结构特征、更高要求的制造过程等挑战。我们预计2026/2027/2028 年全球AI 服务器铝电解电容器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6 亿元，且有望在2029年突破100 亿元。公司有望深度受益于AI 电极箔行业的快速发展。

微观“隧道”技术助力海星股份“箔”览天下。AI 电极箔对于容量有着苛刻的要求，其核心在于腐蚀环节微观孔洞的控制。海星股份通过设备改造和工艺改进，使腐蚀箔生成更致密、更均匀的孔洞以提升产品容量，公司技术壁垒深厚。根据中国电子元件行业协会数据，2024 年全球电极箔市场上，海星股份以9.1%的市占率排名第一。公司覆盖全球前十大铝电解电容器企业，车载电子、AI 服务器用电极箔均已通过客户认证，市场份额持续提升。

高端产能“告急”叠加产业链通胀传导，电极箔行业涨价预期升温。高功率AI 服务器对高端铝电解电容需求增加，业内出现高端产能无法匹配需求的情况，这亦催化了对高端AI 电极箔的需求。上游金属铝价格持续上行，原材料成本沿产业链向下游传导，通胀有望逐步传导到电极箔环节。新疆众和等电极箔厂商已表示在积极和客户协商进行价格调整。我们认为后续电极箔行业存在一定的涨价可能性。

估值

预计海星股份2025/2026/2027 年EPS 分别为0.78/1.25/1.80 元。截至2026 年3 月23 日收盘，公司总市值约77 亿元，对应2025/2026/2027 年PE 分别为41.0/25.7/17.7 倍。首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险

原材料价格波动风险。行业竞争加剧风险。新技术与产品替代风险。下游需求波动风险。