事件：

近期，公司公告拟以自有资金 5000 万元对北京弘光向尚科技有限公司进行增资，取得其7.0621%股权，正式切入硅基光电集成芯片领域。

点评：

业绩实现扭亏修复，境外收入高增带动经营改善。公司2025 年实现营业收入91.98亿元，同比增长9.81%；归母净利润7778.28 万元，同比实现扭亏为盈。分区域看，公司2025 年境外收入占比达70.31%，同比增长43.08%，成为拉动全年收入恢复的重要来源，海外客户拓展和全球化交付能力持续体现。2026 年一季度，公司整体业绩继续增长，扣非归母净利润1896.13 万元，同比大幅增长45.12%，源于归属于上市公司股东的净利润增加及政府补助等非经常性损益减少。整体看，公司过去受部分业务调整、费用压力和行业需求波动影响，盈利能力承压，2025 年以来，海外市场增长、期间费用率下降与数通业务推进共同带动经营底部修复。

网通基本盘企稳，数通服务器与交换机业务加速放量。公司传统优势业务仍围绕PON、AP、DSL、小基站、FWA、机顶盒等网通产品展开，2025 年PON 系列产品实现主营业务收入37.49 亿元，同比增长6.97%；AP 系列产品主营业务收入同比增长31.52%，PON、AP、DSL 系列产品毛利率均较上年提升，网通基本盘保持稳健。

数通业务方面，AI 数据中心建设带动交换机、服务器、核心路由等设备需求提升，公司过去积累的网通设备研发和制造能力可以延伸复用，2025 年该板块实现收入11.76 亿元，同比增长18.04%，其中园区交换机在国内主要客户份额占比稳定增长；SMB 交换机基于与重点芯片厂深度绑定，持续研发白盒通用方案。除此以外，公司研发的首款工业交换机JDM 项目量产发货，100G 数据中心交换机达成量产条件；服务器二期产能扩产完成，新进客户服务器项目顺利量产，全年服务器累计产出超4 万台。随着客户导入和订单交付持续推进，数通业务有望成为公司收入结构优化的重要抓手。

加码硅光芯片，向光通信上游场景延伸。公司近期拟以自有资金5000 万元增资弘光向尚，交易完成后持有其7.0621%的股权。弘光向尚主要研制硅光芯片产品，产品方向包括面向数据中心的400G、800G、1.6T、3.2T 系列，以及面向电信传输和数据中心互联DCI 的400G、800G ZR 系列。随着AI 数据中心持续更高速率升级，相比于EML，硅光有望成为降功耗、降成本和提升集成度的重要路线。公司现有业务覆盖数据中心交换机、服务器等设备制造，参股硅光芯片企业将向上延伸产业布局，形成新的上下游产业协同。

盈利预测与投资评级：预计公司2026E-2028E 收入114.32/143.96/184.04 亿元，归母净利润2.52/3.20/4.23 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游需求波动的风险；新技术研发进度不及预期；行业竞争加剧的风险。