脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

“小而美”的高成长赛道！三代制冷剂正景气上行？

制冷剂又称制冷工质，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质，需要具备优良的热力学特性、热物理性能、化学稳定性、经济性以及环保性。1830年至今，制冷剂共经历5个发展阶段。目前，第一代氟制冷剂已淘汰；第二代氟制冷剂在我国处于削减进程，实行生产配额管控；第三代氟制冷剂已逐步成为氟制冷剂的主流；第四代氟制冷剂处于商业化应用初级阶段。

下游应用方面，制冷剂下游主要包括家用空调、车用空调及冰箱冷柜。其中，作为制冷剂第一大应用领域，近年国内空调产量整体呈增长趋势，产业稳步发展。伴随前期快速发展阶段所生产的家电即将步入维修期，维修领域对制冷剂的需求将持续提升。据机构测算，国内家用空调维修市场有望从2017年的6163.1万台增至2025年的14853.3万台，年均复合增速达11.6%。综合考虑三大领域的发展，预计2022-2025年，国内氟制冷剂需求量将分别达42.4、45.0、47.1和50.1万吨，亦呈稳步增长趋势。

目前各厂商在过去几年纷纷通过新建产线或产线改造的方式扩大三代产能，投入到市场份额抢夺战中。虽然现阶段三代制冷剂市场处于供过于求的不利局面，但随着未来二代制冷剂到2025年市场配额将缩减为当前的50%，让出将近8.7万吨市场份额，同时下游需求提升下，测算预计2022-2025年期间制冷剂供需差值分别为11.2/3.5/-3/-8.2万吨，逐步进入供需趋紧状态。

未来，随着份额争夺战拉下帷幕，市场逐渐回归理性，厂商以盈利为导向进行生产，供需关系由供过于求向供需平衡发展，三代制冷剂价格价差将不断回升，机构看好三代制冷剂未来景气度将持续上行。

上市公司中，巨化股份是国内氟化工龙头企业，拥有从氢氟酸到下游含氟聚合物完善的氟化工产业链，一体化优势显著。公司核心产业氟化工及其它主导产品在规模、技术上处于行业领先水平。公司拥有的R32产能13万吨/年、R134a产能7万吨/年、R125产能5万吨/年，将确保公司稳坐国内三代制冷剂龙头位置。

Ⅱ

通信终端制造商领军者，国内外双循环业务订单充沛！

共进股份：公司目前致力于通信产品制造和先进移动通信设备及应用产品、智慧医疗产品等研发制造和销售。拥有深圳、上海、北京、太仓、大连、西安、济南、成都、香港、越南和欧美各地多个研发中心，以“全球领先的通信系统提供商”为愿景,确定“客户为先,创新驱动,合作共赢”的核心价值观。

标签：通信终端制造商领军者、业务分工、国内外布局、研发投入

看点一：通信终端制造商领军者

公司专注于宽带通信的研发、生产和销售，是国内大型的宽带通讯终端生产商。以专业电子产品研发生产为主，是一家高新技术企业，拥有15家海内外全资子公司，其生产的光接入终端设备、无线接入终端设备、有线接入终端设备等产品实现了全球范围内的拓展。

研报菌简评：公司专注宽带通信终端数十载，是国内领先的通信终端制造商。

看点二：业务分工

公司子公司分工明确，合作共同实现目标，通过直接或间接方式共拥有15家全资子公司，1家控股子公司，各子公司责任明确，独立完成相应的任务分配，研发、生产、加工、销售合作共同实现目标。

资料来源：中国银河证券研究院

研报菌简评：公司呈现多元化业态，高效率分工明确，协同统一发展。

看点三：优化产品结构

公司产品结构有所调整，移动通信业务显著上升，上半年25G交换机在海外批量发货，100GTOR/DC交换机进入调试阶段，业务增长迅猛。移动通信方面，持续投入4G/5G小基站产品研发，基站通信公司实现营收去年同期增加178.98%。

研报菌简评：公司物流不断恢复，规模优势持续显现，未来有望实现营收及净利润的高质量增长。

看点四：国内外布局

公司构筑国内外双循环业务体系，保持全球市场领先地位。主要产品基本维持了良好的增长趋势，最新海外订单方面，25G交换机在海外开始批量发货，基站通信设备海外在手订单超1.3亿元，海外市场需求旺盛，不断加大海外市场开发力度，提升盈利能力。

研报菌简评：公司海内外业务兼顾，保持全球市场领先地位。

看点五：核心技术

公司专注技术开发，不断增加研发投入。2021年累计研发投入占公司营业收入4.48%，截至2022年上半年，公司研发费用占营业收入的3.88%，研发人员总数超1000人。公司及下属子公司共拥有专利数量1,376项，其中发明专利486项，拥有计算机软件著作权的数量77项，均为自主研发取得。

研报菌简评：公司企业技术中心作为国家级企业技术中心，一直致力于不断提升研发能力。

参考资料：

1、20220920-国海证券-制冷剂行业深度报告之一：三代制冷剂成主流，看好未来景气上行

2、20220920-银河证券-共进股份-603118-扎根通信制造核心力，开拓汽车电子高成长

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